הפד הכריז אתמול על עלייה של 0.25% בשיעורי הריבית כפי שציפה השוק.
ה dot com של הפד הוא תרשים שמתעד את התחזית של כל פקיד בפד לגבי שיעור הריבית בטווחי זמן שונים. הנקודות משקפות את מה שהבנק המרכזי בארה”ב חושב שתהיה נקודת האמצע של ריבית הפד בתום כל שנה קלנדרית שלוש שנים קדימה, אם הכלכלה תתפתח כמצופה. גורמים מקצועיים אחרים מספקים גם נקודה לטווח הארוך יותר, המייצגת את מה שמכונה “ריבית ניטראלית”, או את הנקודה שבה הריבית לא מעודדת או מגבילה את הצמיחה הכלכלית.
כל נקודה מייצגת פקיד אחד בפד, והיא נשמרת בעילום שם, אף אחד לא יודע איזה איזה נקודה מייצגת איזה פקיד.
ה dot com שהוצג אתמול צופה 7 העלאות ריבית השנה. פקידי הפד צופים כעת שהריבית תגיע ל-2.8% ב-2023 וב-2024, מעל שיעור שיווי המשקל ה”נייטרלי” של 2.4%. תחזיות אלו היו קצת יותר ניציות ממה שציפה השוק.
גם הטון של שיחת הוועידה היה די ניצי, פאוול לא מודאג ממיתון בטווח הקרוב, אבל נראה שהוא מודאג יותר מהאינפלציה.
אבל עדיין, יו”ר הפד הדגיש שהם פתוחים לכל האפשרויות והם עוקבים אחר הנתונים.
הפד סוף סוף התחיל להעלות את הריבית וה dot com היה די אגרסיבי בהעלאות עתידיות. ובכל זאת מניות הצמיחה זינקו, כאשר רבות מהמניות בתיק עלו ביותר מ-10%-15% במהלך הפגישה.
זה לא שהפגישה הייתה שונה מאוד מהציפיות, אלא שהפגישה כבר באה לידי ביטוי בציפיות השוק לפני שהתרחשה.
האם זו התחתית?
אני לא יודע ואף אחד לא יודע. לא ניתן לסמן תחתית בזמן אמת, אלא רק על ידי הסתכלות לאחור. אפשר לסמן אם המגמה היא למעלה או למטה, וכרגע המגמה יורדת בבירור עבור מניות הצמיחה, גם אם המחירים זינקו לאחר פגישת הפד. יום אחד לא משנה מגמה.
כנראה שמספרי האינפלציה ימשיכו להדאיג בשל השפעת המלחמה והסגרים החדשים באסיה בטווח הקצר. האטה בצמיחה וזינוק במחירי הסחורות החלו עוד קודם למלחמה, עכשיו התזה הזו תקפה עוד יותר.
השווקים יורדים בדרך כלל בשל חדשות רעות. בשלב מסוים החדשות כבר משתקפות במחירים, גם אם המצב עדיין גרוע, זה כבר לא מידע טרי. חוץ מזה, כשהדברים כל כך גרועים, קל יותר להתרומם. תמיד הכי חשוך לפני עלות השחר.
בטווח הקצר, זה יכול להמשיך ולהחמיר. אבל אני חושב שהסיכויים די טובים שאנחנו הולכים להיות ברמת מחירים הרבה יותר גבוהה בעוד שנה מהיום. בטווח של 3 עד 5 שנים, פוטנציאל העלייה נראה אטרקטיבי במיוחד במניות הצמיחה מהרמות הנוכחיות.
לסיכום
פגישת הפד לא הפתיעה במיוחד. ה dot com נראה אגרסיבי מדי, אבל זו תחזית בלבד ולא בהכרח צעדי הפד בשלבים הבאים.
ההיסטוריה מלמדת שהפקידים לא ממש טובים בהערכת תחזית מה הם יצטרכו לעשות בעתיד.
קיים סיכון שהפד עלול לטעות בהידוק יתר של הכלכלה שכבר מואטת באופן טבעי. כך שבסופו של דבר הפחד מאינפלציה יגרור אותנו למיתון.
פאוול חזר והדגיש שהפד ישמור על גמישות, ראש פתוח וקבלת החלטות הנגזרות מניתוח נתונים. אם כך יהיה, הפד יכול להסתגל מהר כאשר הנתונים יתחילו להראות שינוי בצמיחה הכלכלית ובאינפלציה.
בעיות שרשרת האספקה הגלובלית צריכות להיפתר כדי שנוכל סוף סוף לראות את האינפלציה יורדת. זה יספק בהירות רבה יותר לפד קדימה.
סביבת השוק נותרה מסוכנת במיוחד, אך מחירי מניות הצמיחה כבר משקפים זאת, והן מתומחרות ברמות אטרקטיביות במיוחד עבור משקיעים בעלי אופק ארוך טווח. פגישת הפד היום סיפקה קצת בהירות, אבל זה לא היה משהו גדול יותר שמשנה את כללי המשחק.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי בלבד ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה.
השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון. אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
