השבוע האחרון אופיין במסחר תוך-יומי גבוה בין מגזרים (רוטציה), אך ישנם שיפורים מהותיים בקרב חלק ממניות הצמיחה. סקטור הסמיקונדוקטור הוא עדיין הסקטור המוביל, ניתן היה לראות זאת בסקירת תעודות הסל לאפריל וגיליון התזמון. חברות בתחום הפינטק והמדיה החברתית מגלות כוח מסוים. חלק מחברות המסחר האלקטרוני מתחילים להשתפר גם הן. מניות הצמיחה הקטנות, לעומת זאת, עדיין רחוקות מהתייצבות.
פרק הבהרת הסיכונים
- התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
- הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
- למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
- אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
- אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
- אני שמח לשתף אתכם במה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.
- עם זאת, עליכם לקבל החלטות בעצמכם על סמך הצרכים והיעדים שלכם.
- במילים פשוטות, אני מספק מחקר ורעיונות, אך אינני מספק ייעוץ פיננסי.
- מומלץ לקרוא מאמר זה אודות תנודתיות וניהול סיכונים אפקטיבי.
ביצועי התיק
התיק הניב תשואה של 1.9% מתחילת השנה אל מול תשואה של 10.4% ב S&P. ה QQQ פיגר גם הוא אחר השוק עם תשואה של 6.4% ו ARRK עם תשואה שלילית של 1%.
למקרה שפספסתם , DMYD זינקה בשבוע שעבר, לאחר הפרסום כי החברה תחליף את Sports Radar כספקית הנתונים הרשמית של משחקי NFL.
אין לנו את הפרטים לגבי הסכם זה, אך ברור שמדובר בעניין גדול עבור DMYD וזה נהדר לראות את תזת ההשקעה עובדת היטב.
בכל מקרה המחיר נראה כעת מתוח מדי ולכן העברתי את האחזקה בגיליון האלקטרוני להחזק.
| Exposure% | Name | Ticker | Timing 09-04-2021 | Priority |
| 2.42% | CrowdStrike | CRWD | Buy Now | Low |
| 4.61% | Etsy | ETSY | Buy Now | High |
| 2.35% | Fastly | FSLY | Buy Now | High |
| 2.35% | Fiverr | FVRR | Buy Now | Low |
| 2.29% | Teladoc Health | TDOC | Buy Now | High |
| 2.87% | MercadoLibre | MELI | Buy Now | High |
| 2.23% | Nvidia | NVDA | Buy Now | Low |
| 3.78% | PINS | Buy Now | High | |
| 2.88% | PayPal | PYPL | Buy Now | Low |
| 2.84% | Roku | ROKU | Buy Now | High |
| 3.82% | Sea Limited | SE | Buy Now | High |
| 3.60% | Square | SQ | Buy Now | High |
| 2.75% | Twilio | TWLO | Buy Now | Low |
| 2.19% | Shopify | SHOP | Buy Now | High |
| 1.32% | Magnite | MGNI | Buy Now | Tactical |
| 2.04% | Berkshire Hathaway | BRK-B | Buy Now | Low |
| 2.80% | Invitae | NVTA | Buy Now | High |
| 2.06% | Palantir | PLTR | Buy Now | Tactical |
| 0.83% | Desktop Metal | DM | Hold | Tactical |
| 2.26% | Genius Sports | DMYD | Hold | Tactical |
| 1.93% | NovoCure | NVCR | Buy Now | Tactical |
| 2.09% | SolarEdge Technologies | SEDG | Buy Now | Tactical |
| 2.17% | Repligen | RGEN | Buy Now | Tactical |
| 1.71% | Innoviz Technologies Ltd. | INVZ | Buy Now | Tactical |
| 1.94% | Alibaba Group | BABA | Buy Now | Low |
| 1.80% | Zscalre Inc. | ZS | Buy Now | Tactical |
| 1.30% | Unity Software Inc. | U | Buy Now | Tactical |
| 1.51% | CuriosityStream Inc. | CURI | Buy Now | Tactical |
| 1.78% | Farfetch Limited | FTCH | Buy Now | High |
| 0.92% | Skillz Inc | SKLZ | Buy Now | Tactical |
| 5.45% | SPHB | SPHB | Hold | Tactical |
| 2.05% | KRE | KRE | Hold | Tactical |
| 4.36% | OIH | OIH | Hold | Tactical |
| 2.06% | Health Assurance Acquisition Corp | HAAC | Buy Now | Tactical |
| 16.65% | Vanguard Short-Term Treasury Index Fund ETF Shares | VGSH | Tactical | |
| 100.00% |
סביבת השוק
סביבת השוק השתפרה לאחרונה גם אם זה לא תמיד הרגיש כך. למרבה הצער, נפח המסחר היה בשפל, ולכן הכסף שנכנס למגזר אחד יצא בדרך כלל ממגזרים אחרים. זו הסיבה שאנחנו רואים כמות חסרת תקדים של רוטציה בין מגזרים.
לפעמים הדבר הטוב ביותר לעשות הוא לא לעשות דבר
השבוע היה הפכפך במיוחד למניות הצמיחה ותנועת המחירים נראתה מטורפת ולא יציבה. התנהגות שוק כזו מתסכלת מאוד.
השוק מכה בירידה חדה, ואז הוא שוחק בציפייה להתאוששות שנראית כי לעולם תגיע. כאשר המשקיע האחרון מחליט למכור מרוב תסכול וחוסר סבלנות, אז בדרך כלל מתרחשת ההתאוששות.
בסביבה כזו, הדבר הטוב ביותר לעשות הוא לקחת צעד אחורה, לא לשים דגש רב מדי על התנודתיות בזמן הקצר ולהתמקד בתמונה הגדולה.
אם ניקח את ARKK כמדד למניות צמיחה גבוהה, תעודת הסל נמצאת מעל הקו האדום של 110 דולר, אך היא עדיין צריכה להתאושש מעל 130 דולר כדי לומר שהשוק הדובי במניות הצמיחה הסתיים.
מדד הנאסד”ק, הכולל את מניות הטכנולוגיה הגדולות, נראה הרבה יותר טוב מבחינה טכנית. שוב, אנחנו עדיין לא מחוץ לשוק הדובי במניות הצמיחה, אבל עשינו כמה צעדים הדרגתיים בכיוון הנכון.
אז מה עדיף מנית ערך או מנית צמיחה?
אנחנו משתשמשים יותר מדי ובשטחיות מסוימת במושגים מנית ערך ומנית צמיחה. זה די ברור לאור תנועת הרוטציה החריגה בחודשים האחרונים.
ההנחה היא שמנית ערך היא מניה הנסחרת במחיר נמוך יחסית לרווח ויש לה סיכויי צמיחה נמוכים. מגזר הפיננסים, אנרגיה ישנה, תעשיה וסקטורים מחזוריים (מתרחבים ומצטמצמים בהתאם לכלכלה הריאלית) נחשבים בדרך כלל למניות ערך. מצד שני, מניות הצמיחה נסחרות במכפילים גבוהים לעומת הרווחים הנוכחיים או המכירות, והן מציעות סיכויי צמיחה גבוהים יותר ממוצע השוק. לרוב מדובר בחברות צמיחה הממנפות חדשנות טכנולוגית כדי לייצר ביצועים מעולים.
כאשר מסתכלים על הדברים לעומק יותר ומנקודת מבט ארוכת טווח, שווי החברה אינו תלוי ברווחים השוטפים, אלא ברווחים שהעסק הולך לייצר בטווח הארוך. חברה שמגדילה את מכירותיה ואת תזרימי המזומנים שלה בשיעור גבוה יותר ראויה כמובן ליחס מחיר-לרווח גבוה יותר.
קניית מניה במכפיל מכירות או רווח גבוה יכולה להתברר כמציאה אם קצב הצמיחה גבוה מספיק, בעוד שחברה הנסחרת במכפילים נמוכים יכולה בסופו של דבר להיות יקרה מדי אם יסודות העסק מתדרדרים.
הטבלה של Funsmith חוזרת לשנת 2015 ומסבירה מדוע מניות צמיחה רבות שתומחרו במכפילים גבוהים הניבו ביצועים גבוהים בהשוואה למניות ערך זולות לכאורה מאותה שנה.
Paypal נסחרה במכפיל רווח של 88 בשנת 2015, בעוד GE נסחרה במחיר אטרקטיבי בהרבה ובמכפיל רווח של 16. עם זאת, כשבוחנים את הרווח בטווח הארוך, עולה כי PayPal נסחרה במכפיל 11 לרווחים העתידיים, בעוד GE בפועל נסחרה במכפיל 42 לרווחים העתידיים.
התבוננות במכפילים בלבד אינה מספרת את כל הסיפור. עלינו לבדוק את עתיד החברה אם ברצוננו להעריך שווי. למרבה הצער, ניתן לאמוד את העתיד אך לעולם לא לדעת אותו במדויק.
צעד אחד מעבר לזה יהיה לבחון ביצועי החברה בפועל אל מול התחזיות. אם מחיר המניה צופה צמיחה גבוהה והחברה תספק תוצאות רק בהתאם לציפיות אלה, התשואות מהמניה יהיו בסדר, אך כנראה לא יוצאות דופן. כדי לקבל ביצועים מעל הממוצע אנחנו נרצה מניה שתוכל להכות את הציפיות באופן עקבי.
מחיר המניה הנוכחי משלב מערכת ציפיות מסוימת לגבי עתיד העסק. על מנת שהמניה תספק תשואות יוצאות דופן, הביצועים של העסק צריכים להיות לא רק חזקים, אלא חזקים מהצפוי.
הטבלה שלהלן משווה את ציפיות הצמיחה של האנליסטים ואת שיעורי הצמיחה בפועל עבור Shopify (SHOP) ו- Twilio (TWLO) מאז ההנפקות. שתי החברות הכו את התחזיות באופן עקבי, מה שמסביר את התשואות המצוינות לבעלי המניות.
אנליסטים בוול סטריט עורכים תחזיות למשך 5-10 השנים הבאות והם מניחים ההאטה בצמיחה לאורך זמן.
עם זאת, החברות הטובות ביותר בשוק עולות על הציפיות בחמש השנים הראשונות, ואז הן ממשיכות בצמיחה מהירה במשך 5, 10, או אפילו 20 שנה יותר ממה שהאנליסטים צופים. אלה החברות שיכולות לספק את התשואות הטובות ביותר בטווח הארוך.
שוק המניות הוא משחק תחרותי ביותר. בכל פעם שאתה קונה מניה מישהו אחר מוכר את אותה המניה.
מה שהופך את הדברים למאתגרים עוד יותר, הוא שאנחנו משחקים באותו המגרש עם המוסדיים וקרנות הגידור על צבא האנליסטים ומכוני המחקר שלהם.
היתרון המשחק לטובתנו היא העובדה שהמוסדיים צריכים לספק תשואות על בסיס חודשי אם הם לא רוצים לאבד את לקוחותיהם.
יתכן שהמניה הטובה ביותר למכירה בחודש הקרוב בעיני המוסדיים היא המניה הטובה ביותר לקניה בעשור הבא.
אם נקפיד לנהוג באחריות תוך שליטה ברגשות והסתכלות ארוכת טווח נוכל לנצל מגבלה זו ולקנות מניה במחיר מצוין, גם אם המכפילים שלה היום נראים גבוהים.
