עדכון 14 במרץ 2021

השבוע התחיל עם המשך מגמת הרוטציה כשמחירי מניות הטכנולוגיה המובילות הגיעו למחיר הנמוך ביותר בתיקון הנוכחי וסקטורים אחרים כמו אנרגיה ופיננסים המשיכו במגמה החיובית. עד שביום שלישי וחמישי מניות הצמיחה הפגינו כוח גם בהשוואה לסקטורים אחרים.

כשמחיר מניה צונח בחדות, ניתן להמר פה ושם, אבל עדיף לחכות לסימנים של ריבאונד. המחירים בדרך כלל יכולים להגיע הרבה יותר גבוה או נמוך ממה שאנו צופים. ריבאונד ראשון יכול להיכשל, אבל לפחות נדע במהירות כשהמחיר מגיע לשפל חדש. זו הסיבה שההמתנה לסימני התייצבות עדיפה בדרך כלל על הניסיון לתפוס סכין נופלת.

ראינו השבוע סימנים ראשונים המעידים על התייצבות במניות הטכנולוגיה, אך עדיין איננו יכולים לומר בוודאות כי המגמה במניות הצמיחה חזרה להיות חיובית.

פרק הבהרת הסיכונים

• התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
• הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
• למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
• אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
• אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
• אני שמח לשתף אתכם מה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.

ביצועי התיק

השבועות האחרונים היו תנודתיים מאוד עבור מניות הצמיחה, והדבר השפיע על התיק כאשר התשואות מתחילת השנה השתנו מאוד מיום ליום.

ביום רביעי הגדלתי את האחזקות במניות הצמיחה ETSY, SQ ו-NVTA, ומנגד הגדלתי גם את האחזקה ב OIH.

הגיליון האלקטרוני עודכן בהתאם וניתן למצוא אותו פה.

חשיפה	סמל	תזמון	עדיפות
3.0%	FSLY	קניה	גבוהה
2.5%	TDOC	קניה	גבוהה
3.0%	MELI	קניה	גבוהה
2.5%	ROKU	קניה	גבוהה
3.0%	SE	קניה	גבוהה
3.0%	SQ	קניה	גבוהה
2.0%	SHOP	קניה	גבוהה
2.0%	FTCH	קניה	גבוהה
3.0%	PINS	קניה	גבוהה
4.0%	ETSY	קניה	גבוהה
3.0%	NVTA	קניה	גבוהה
2.0%	NVDA	קניה	נמוכה
2.5%	PYPL	קניה	נמוכה
2.5%	TWLO	קניה	נמוכה
2.5%	CRWD	קניה	נמוכה
2.0%	FVRR	קניה	נמוכה
2.0%	BRK.B	קניה	נמוכה
2.0%	BABA	קניה	נמוכה
1.0%	MGNI	קניה	טקטית
1.0%	DM	קניה	טקטית
2.0%	CGRO	קניה	טקטית
2.0%	RGEN	קניה	טקטית
2.0%	PLTR	קניה	טקטית
2.0%	DMYD	קניה	טקטית
2.5%	NVCR	קניה	טקטית
2.5%	SEDG	קניה	טקטית
2.0%	ZS	קניה	טקטית
2.0%	U	קניה	טקטית
2.0%	CURI	קניה	טקטית
2.0%	SKLZ	קניה	טקטית
5.0%	SPHB	קניה	טקטית
2.0%	KRE	קניה	טקטית
5.0%	OIH	קניה	טקטית
2.0%	HAAC	קניה	טקטית
16.5%	VGSH

הנה תזכורת להגדרות של כל קטגורית אחזקה:

• עדיפות גבוהה – אלו הן אחזקות למספר שנים קדימה. חברות בעלות מודל עסקי ויתרון תחרותי מובהק. הכניסה להשקעה לזמן הארוך מתבססת על הערכת שווי פוטנציאלית גבוהה מהמחיר היום. כל עוד המודל העסקי והיתרון התחרותי נשמרים אמשיך להחזיק במניה.
• עדיפות נמוכה – חברות בעלות מודל עסקי ויתרון תחרותי מובהק, אך הן פחות משכנעות ממניות בעדיפות גבוהה. זה יכול להיות בשל ספק במימוש תכניות החברה, איום משמעותי בבסיס העסקים שלה, או בסביבה העסקית. כמו כן, חברות בעלות מודל עסקי משכנע אך קרובות במחיר להערכת השווי האופטימית ירדו לעדיפות נמוכה.
• אחזקה טקטית – חברות עם מודל עסקי שאינו מבוסס דיו בכדי לאפשר ביצוע הערכות שווי. בנוסף, אחזקות בנכסים אחרים לתקופת זמן קצר או בינוני יסווגו כאחזקות טקטיות. לדוגמה אחזקות ב ETF, חברות אחזקה, סחורות, זהב, מטבעות ומטבעות דיגיטליים. למעשה מדובר במסחר המנצל תנועת מחיר ולא בהשקעה. הפוסט בנושא הביטקוין שופך קצת יותר אור על ההבדל בין מסחר להשקעה.

סביבת השוק

השוק המשיך במגמת הרוטציה כאשר מניות הצמיחה קרסו נמוך יותר ותחומים אחרים כמו אנרגיה ופיננסים הניבו רווחים גדולים בשבועות האחרונים.

רמת הביצועים של סקטור הצמיחה היא הנמוכה ביותר מתחילת השנה ופתחה כבר פער של 10% מול סקטור הערך.

הרוטציה משפיעה על רמות הסנטימנט. מנהלים פעילים הם בעיקר מכוונים מניות צמיחה, והחשיפה שלהם למניות ירדה משמעותית.

מצד שני, סקר ה- AAII מתמקד יותר במשקיעים פרטיים עם חשיפה גדולה למניות מחזוריות וערך. התוצאות מסקר זה מראות כי האופטימיות נותרה גבוהה בסקטורים האלה.

תיקון ברבעון הראשון של 2021 היה צפוי. ה- S&P 500 ירד כבר פעמיים בכ 5% מתחילת השנה אבל הריבאונדים היו מהירים.

הריבאונדים המהירים ב S&P נובעים מהרוטציה בין הסקטורים השונים. הכסף לא יצא החוצה ממניות כקבוצת נכסים, אלא בעיקר ממניות חברות הטכנולוגיה. הנאסד”ק תיקן בשיעור של 10%, ומניות הצמיחה הגבוהה המובילות שדהרו ב 2020 בעשרות ומאות אחוזי תשואה, תיקנו הכי חזק בשיעורים שמגיעים גם ל 30% ו 50%.

בסופו של דבר, לאחר התנודתיות הגבוהה בשבועות האחרונים, הנאסד”ק חזר לרמתו מתחילת השנה וה S&P עלה ב כ 5%.

איננו יכולים לומר בוודאות שהתיקון עבר, אך הירידות החדות בקרב מניות הצמיחה בשבועות האחרונים הקלו על חלק מהסנטימנט המוגזם בסקטור.

ניתן להניח כי החשש מפני אינפלציה ועליית ריבית הולך ללוות אותנו לאורך כל השנה. ככל הנראה האינפלציה תואץ במהלך פתיחת הכלכלות, וזה יביא לדאגה נוספת בקרב המשקיעים. זו כנראה תהיה תופעה שתימשך מספר רבעונים, שתשפיע על מחירי המניות. ככל שמכפילי הרווח והמכירות גבוהים יותר ההשפעה על המחיר תהיה גבוהה יותר, כך שמניות הצמיחה הגבוהה ימשיכו להיות הנפגעות העיקריות מחשש זה.

מדדי האינפלציה לצרכן שפורסמו השבוע היו נמוכים במקצת מהתחזית. גם בגזרת הריבית נשמעה צפירת הרגעה כשהבנק המרכזי האירופי הודיע כי יאיץ את רכישות האג”ח כדי לשמור על ריביות נמוכות. הריביות בכל רחבי העולם קשורות זו בזו, כאשר משקיעים עוברים בין גוש האירו וארצות הברית, בהתאם לרמות הריבית ותנודות המטבע. אם אירופה שומרת על ריבית נמוכה, זה יכול למתן גם את עליית הריבית בארה”ב.

התיק הלא סולידי מאוד תנודתי, אך התיק מכוון לטווח הארוך ואנחנו תמיד שומרים על מזומנים כדי לקנות כשהשוק מתקן. אסטרטגיה זו יעילה מאוד מבחינת מקסימום התשואה הפוטנציאלית לטווח הארוך, במיוחד בהשקעה בחברות בעלות סיכויי צמיחה מצוינים כמו לחברות בתיק.

באופן אישי, אני נמצא בשלב החיסכון בחיי, כך שאני מוסיף כ -5% מזומן לתיק בתחילת ואמצע שנה.

אם יש לכם רמת סבילות נמוכה יותר לסיכון, עליכם כמובן לשמור על יתרת מזומנים גבוהה יותר, או לחילופין להקטין את משקל מניות הצמיחה מסך אסטרטגית ההשקעות הכוללת שלכם.

קשה לסבול את התנודתיות מנקודת מבט רגשית, אך זהו גם מחיר הכניסה לתשואות מעולות. כל עוד יש לכם מספיק מזומנים כדי להמשיך ולקנות לאורך זמן, יותר תנודתיות היום פירושה תשואות גבוהות יותר בעתיד.

שבוע טוב,

שי

גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון. אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.