עדכון 18 ביוני 2020

אסטרטגיית ההשקעה נשארת ללא שינוי. אני לא מתכוון לבצע הימורים אסטרטגיים גדולים ברמות שוק אלה, ואני שומר על יתרת מזומנים גבוהה למקרה של תיקון בטווח הקצר. מצד שני, כל עוד המניות בתיק מפיקות רווחים גדולים אני ממשיך לתת להם לרוץ.

זו רק התוכנית שלי על פי אופק זמן ההשקעה שלי ורמת סובלנות הסיכון שלי. כל אחד הוא בעל צרכים ופילוסופיה כללית שונה. התיק הניב רווחים גדולים מתחילת השנה, וזה בסדר גמור לקחת חלק מהרווחים אם זה מתאים לצרכים האיישים של כל אחד אחר שעקב אחר התיק.

רוב המניות בתיק הניבו עליות משמעותיות לאחרונה, וזה לא יפתיע לראות תיקונים בטווח הקרוב. מניות אלה הן די תנודתיות, כך שיכולים להיות כמה טלטולים חזקים בזמן שהשוק יתקן לאחור. בנוסף, גודל ההחזקה בכל אחת מהמניות גבוה מהמתוכנן בעת ההקצאה בשל העליות האחרונות. למכור חלק מההשקעה ברמות מחירים כאלה בהחלט יכולה להיות פעולה מתבקשת.

באופן אישי, אני לא דואג מתיקון, מכיוון שאופק ההשקעה שלי הוא לטווח ארוך והתיק מחזיק 50% מזומנים לקניה במהלך תיקונים. אני גם נמצא בשלב החיסכון בחיי, וכנראה אזרים יותר כסף לשוק המניות במהלך השנים הבאות כך שטלטולים בזמן הקצר ישפיעו רק במעט על תוחלת הרווח בטווח הארוך, אם בכלל.

סקירת שוק

ה S&P 500 חווה את הירידה החזקה ביותר מאז שיא המשבר ביום חמישי שעבר. מאז התייצב ברמות 2970-3000.

• 

התאוששות השוק התאפיינה בשונות גדולה בין הסקטורים השונים. כשסקטור התיירות נפגע קשה ולא התאושש וסקטור הטכנולוגיה והתוכנה נפגע פחות והתאושש מהר.

הסיכון הגדול ביותר שאני רואה בשוק כיום הוא במספר הספקולנטים הרבים שסוחרים בזמן הקצר. נראה כי כל מהמרי הספורט מצאו להם זירת הימור אחרת, עכשיו כשזירות הספורט סגורות.

התרשים שלהלן משווה את הביצועים של “תיק זבל” – תיק חברות עם בסיס עסקי גרוע ועם סיכון גבוה לירדות – לעומת כל השוק בארה”ב.

ספקולנטים לטווח הקצר קונים מלאי זבל כאילו אין מחר. אם ההיסטוריה מעידה על העתיד, קיימת סבירות גבוהה שרבים ממשקיעים אלה ייפגעו קשה בשלב מסוים בעתיד הלא רחוק.

• 

רמה גבוהה של ספקולציה בטווח הקצר מסבירה את התנודתיות בשוק, ואת העובדה שהירידות כשקורות הן מהירות וחדות.

מצד שני, המשקיעים המוסדיים הגדולים החמיצו את התיקון והם נותרו מחוץ לשוק ברמות אלה. אם השווקים ימשיכו לעלות, המשקיעים הגדולים האלה ייאלצו לרדוף אחרי שוק גבוה יותר על מנת לפחות להפחית את פער התביצועים שלהם, מה שעלול לספק יותר דלק לשוק עולה.

התמונה הגדולה היא עדיין די מעניינת. תזרים הכסף נטו שהושקע ב- S&P 500 ירד מאז 2018. השוק סיפק תשואות חזקות מאוד ושתי הזדמנויות קנייה מרשימות ברבעון הרביעי של 2018 ובמרץ 2020. עם זאת, הכסף הגדול בנטו מכר מניות במשך כל התקופה הזו והתיישב על הגדר עם יתרות שיא במזומנים.

• 

• 

לסיכום, קיימת מידה רבה של ספקולציות בקרב סוחרים לטווח קצר. במיוחד כשמדובר בסוחרי יום וסוחרי אופציות לטווח הקצר. אולם הכסף הגדול היה זהיר מאוד במהלך השנים האחרונות, והוא נותר לא מושקע למרות העליות המרשימות.

שני אותות מנוגדים שמעידים על שוק הפכפך. אז איך מיישבים בינהם ומהי הדרך הנכונה לפעול?

אני חושב שאסור לנו לרדוף אחר מניות באופן אגרסיבי ברגע זה, במיוחד מכיוון שהמניות האיכותיות לא זולות במיוחד במחירים האלה. מצד שני, אם אנו רואים נסיגה בשוק וירידה ברמת הספקולציה, זו יכולה להיות הזדמנות טובה להוסיף קצת חשיפה.

גורמי השפעה אחרים

המצב של COVID-19 נראה מאוד מדאיג באזורים מסויימים בארה”ב כמו אריזונה, טקסס ופלורידה. אך אנו רואים גם שיפורים עקביים בהרבה אזורים גדולים אחרים ברחבי ארה”ב.

קשה לדעת כיצד יתפתח המצב בימים הקרובים, וגלים חדשים של הדבקות נצפים כל הזמן. אבל התרחיש הסביר ביותר הוא שאנחנו הולכים לראות שיפורים במהלך 6 עד 12 החודשים הבאים. חוץ מזה יש כמה התפתחויות מבטיחות בכל הקשור לטיפולים וחיסונים נגד COVID-19.

• 

הפד ובנקים מרכזיים אחרים ברחבי העולם מספקים כמויות נזילות חסרות תקדים. הפדרל החל השבוע לרכוש אג”ח קונצרניות, והם אפילו לא חושבים על העלאת ריבית. הנתונים מראים שהנזילות ומחירי הנכסים נוטים לנוע באותו כיוון לאורך זמן, ואנחנו לא רוצים להמר נגד הכוח החזק הזה.

עם הבחירות הקרובות בנובמבר, כנראה שנשמע הרבה על הגדלת ההוצאות בתשתיות וקיצוצי מיסים, וזה יכול להשפיע לטובה על השוק בטווח הבינוני.

יש הרבה דברים שעלולים להשתבש בשוק, וברור שאנחנו במצב שברירי מאוד. אבל כשאני שוקל את השפעת הנזילות, הבחירות הקרובות ואת פוטנציאל השיפור במשבר התברואתי, אני נוטה להיות שורי לטווח של 6 עד 12 החודשים הבאים.

כמובן שיש סיכון גדול שהשוק מקדים את עצמו. אך ככל הנראה זה יהפוך לסוגיה כאשר הכלכלה תתאושש לחלוטין והפד יתחיל לחפש דרכים להפחתת התמריצים. הזמן להיות פסימי יותר לגבי השקפות טווח הביניים יהיה ברגע שכולם יהיו אופטימיים מדי לגבי העתיד.

ביצועי התיק

התיק הציג ביצועים יוצאי דופן בהשוואה לבנצ’מרק בשנת 2020 עד כה.

	2020
Losolidi protfolio	25.4%
S&P 500	-3.1%
60/40 Benchmark	-0.1%

תזמוני הקנייה עודכנו בגיליון , וכמה מההחזקות הארוכות ביותר נמצאות כעת במצב “קנה בירידה”. לא היו לאחרונה הודעות על תחזית רווחים או כל הודעה מהותית אחרת על העסקים בחברות המוחזקות.

חשיפה	שם מניה	סמל	תזמון 18.06.2020
5.00%	Alphabet	GOOG	קניה
2.50%	Facebook	FB	קניה
2.50%	PayPal	PYPL	קניה ב 130
5.00%	Amazon	AMZN	קניה
2.50%	Salesforce	CRM	קניה
2.50%	MercadoLibre	MELI	קניה ב 875
2.50%	ARK Genomic Revolution	ARKG	קניה
2.50%	The Trade Desk	TTD	קניה ב 345
2.50%	Alteryx	AYX	קניה
2.50%	Brookfield Asset Management	BAM	קניה
2.50%	Livongo Health	LVGO	קניה ב 63
2.50%	Twillio	TWLO	קניה
3.00%	Apple	AAPL	קניה
2.00%	DocuSign	DOCU	קניה ב 155
3.00%	Sea Limited	SE	קניה
2.00%	Fastly	FSLY	קניה
2.00%	Pinterest	PINS	קניה
2.00%	Square	SQ	קניה
2.00%	Berkshire Hathaway	BRK.B	קניה
2.00%	Roku	ROKU	קניה
53%	Long Stocks
47%	CASH