עדכון 20 בפברואר 2021: שוק דובי מול רוטציה

רבות מהמניות בתיק ירדו בצורה חדה בשבוע האחרון. השאלה הטבעית שעולה היא האם זה רק תיקון וירידה במניות הצמיחה המונעות על ידי רוטציה בסקטור או משהו רציני יותר, כמו למשל שוק דובי חדש העלול לייצר ירידה של יותר מ -30% ואולי ידרשו שנים להתאוששות.

בהתבסס על הראיות הקיימות היום, ההסתברות היא שאנחנו רואים את ההשפעה של רוטציה בין מגזרים ותיקוני שוק לעומת שוק דובי חדש.

פרק הבהרת הסיכונים

• התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
• הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
• למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
• אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
• אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
• אני שמח לשתף אתכם מה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.

ביצועי התיק

התיק הושפע חזק מהטלטלות במניות הצמיחה. ביום חמישי הוא כבר השלים ירידה של 3% בשלושה ימי מסחר שקוזזו בסופו של דבר לירידה של 1% בעקבות העליות אתמול. הביצועים עדיין מכים את השוק בשנת 2021 עד כה, אך עלינו לשמור על ערנות מכיוון שהתיקונים יכולים להמשיך ולהיות אלימים במניות צמיחה גבוהה. השבוע סגרנו את כל ההחזקות בביגטק וגיוונו את התיק עם כניסה למגזר המניות המחזוריות עם רכישת SPHB. אסטרטגיית ההגנה נותרה בינתיים שמירה על רמות המזומנים בטווח של 20-30%.

חשיפה	סמל	תזמון	עדיפות
3.0%	FSLY	קניה	גבוהה
2.5%	TDOC	קניה	גבוהה
3.0%	MELI	קניה	גבוהה
2.5%	ROKU	קניה	גבוהה
3.0%	SE	קניה	גבוהה
2.0%	SQ	קניה	גבוהה
2.0%	SHOP	קניה	גבוהה
2.0%	FTCH	קניה	גבוהה
2.0%	NVDA	קניה	נמוכה
2.0%	PINS	קניה	גבוהה
2.5%	PYPL	קניה	נמוכה
2.5%	TTD	קניה	נמוכה
2.5%	TWLO	קניה	נמוכה
2.5%	CRWD	קניה	נמוכה
2.0%	ETSY	קניה	נמוכה
2.0%	FVRR	קניה	נמוכה
2.0%	BRK.B	קניה	נמוכה
2.0%	BABA	קניה	נמוכה
2.0%	NVTA	קניה	נמוכה
1.0%	MGNI	קניה	טקטית
1.0%	DM	קניה	טקטית
2.0%	CGRO	קניה	טקטית
2.0%	RGEN	קניה	טקטית
2.0%	PLTR	קניה	טקטית
2.0%	DMYD	קניה	טקטית
2.5%	NVCR	קניה	טקטית
2.5%	SEDG	קניה	טקטית
2.0%	ZS	קניה	טקטית
2.0%	U	קניה	טקטית
2.0%	CURI	קניה	טקטית
2.0%	BL	קניה	טקטית
2.0%	SKLZ	קניה	טקטית
3.0%	SPHB	קניה	טקטית
2.0%	DOCU	קניה	טקטית
33.0%	VGSH
	20.0%	עדיפות גבוהה	8 החזקות
	24.0%	עדיפות נמוכה	11 החזקות
	23.0%	טקטית	15 החזקות
	33.0%	מזומן

לעת עתה אין לי כוונה למכור אף אחת מהמניות בתיק.

FSLY ו- PLTR תיקנו בחדות מוגזמת לאחר פרסום הדוחות, אך התזה הכללית ארוכת הטווח לא השתנתה במניות אלה. כל שאר החברות בתיק שדיווחו השבוע לא גרמו לי לספקות בכדי לשקול למכור את ההחזקות.

מדי שבוע אני מזכיר מספר מניות בתיק המציעות מחיר כניסה נוח. השבוע יותר מתמיד יש חשיבות לתנועת מחיר המניות. מניות שהציגו תנועה חיובית כאשר כל סקטור מניות הצמיחה נחבט מעידות על חוסן יחסי.

DocuSign (DOCU) חזרה לתיק ביום חמישי במחיר 260. המניה ביצעה תנועת התכנסות הצידה זמן ארוך יחסית ופרצה בחמישי כשמניות צמיחה אחרות תיקנו בחדות. זה מעיד על חוסן וסימן שורי ברור מבחינת תנועת מחיר המניה.

CrowdStrike (CRWD) מציגה גם היא חוזק יחסי בשבוע קשה עבור מניות הצמיחה.

Palantir (PLTR) מטבע הדברים עדיין תנודתית מאוד. בחמישי הגיעה לקו תמיכה ב 25 דולר ובשישי כבר קפצה בחזרה ל 29, מהלך מעל 30 דולר יהיה שורי.

(DMYD) Genius Sport היא חברה מאוד מסוכנת ויש לה עוד הרבה מה להוכיח. אבל מחיר המניה מתייצב מעל 18 דולר ונראה טוב אם הוא נשאר מעל הרמה הזו.

Shopify (SHOP) פירסמה דוח מצוין, אך המניה נפגעה מהחולשה הכללית בסקטור הצמיחה הגבוהה. הגרף עדיין נראה חזק.

רוטציה או שוק דובי?

פעולת השוק מעידה יותר על רוטציה בין מגזרים מאשר על תחילתו של שוק דובי חדש. מניות הצמיחה שהובילו את השוק לאורך כל התקופה מאז פרוץ המשבר סבלו בימים האחרונים, אך מגזרים אחרים הצליחו הרבה יותר טוב. כסף עובר ממגזר אחד לשני, אך עדיין לא רואים זרימה עצומה של כסף החוצה ממניות באופן כללי.

נורת אזהרה צהובה ל Nasdaq100 תיהיה סביב רמת המחיר של 13,000. הנורה האדומה עומדת על 12000, אם נגיע לשלב הזה נצטרך להגן על התיק בצורה אגרסיבית יותר.

הדפסת הכסף נמשכת ותומכת בשוק כשמאזן הפד מגיע לשיאים חדשים השבוע. זהו הגורם השורי החשוב ביותר שיש לקחת בחשבון בעת הערכת תנאי השוק הכלליים.

מרווחי אשראי בארה”ב נמצאים ברמה נמוכה היסטורית בהסתכלות על העשור האחרון. אם אנו הולכים לראות שוק דובי חדש למניות, קרוב לוודאי שהוא ילווה בעליית מרווחי האשראי. בשלב זה אין סימנים לכך.

הנזילות והעוצמה בשוקי האשראי הן הראיות העיקריות המעידות על רוטציה בין מגזרים ולא על שוק הדובי.

ההזדמנות והסיכון בזמן הקצר

אני עדיין חושב שהסיכון הגדול ביותר לשוק בכלל, ולמניות הצמיחה בפרט, הוא העובדה שהכלכלה הריאלית תתאושש הרבה יותר מהר מהצפוי, מה שיצור חששות בקרב המשקיעים ביחס לריביות ולאינפלציה.

המכירות הקמעונאיות בארה”ב עלו השבוע ב -5.3% לעומת הערכה של 1% בלבד. וזה עוד לפני הזרמת 1.9 טרליון דולר שבתוכנית התמרוץ הנוספת. תזת הצמיחה והאינפלציה מוכיחה את עצמה בינתיים.

התאוששות הכלכלה גורמת למעבר ממניות צמיחה במגזרי תוכנה, ענן וסייבר לעבר תחומים כמו אנרגיה ופיננסים, הנהנים ישירות מצמיחה ואינפלציה. זה היה צפוי, לעולם לא נדע את העיתוי או את גודל הרוטציה בין המגזרים, אבל ידענו שהיא תגיע במוקדם או במאוחר.

זו הסיבה שהגדלתי קצת את המזומנים השבוע והוספתי את SPHB שצפויה להנות מהרוטציה.

כלכלה חזקה טובה גם לחברות צמיחה גבוהה. גם חברות אלו ישפרו את המכירות ותזרימי המזומנים שלהם אם הכלכלה תישאר חזקה.

ההבדל הוא שהחברות המחזוריות נפגעו כשהכלכלה קרסה, וכעת הן יכולות להתחיל להרוויח שוב, כך שהכלכלה היא המניע החשוב ביותר עבור חברות אלו.

לחילופין, חברות הצמיחה זינקו במהלך המשבר כשהדיגטציה שימשה רוח גבית למחירי המניות. המחירים הנוכחיים משקפים ציפיות צמיחה תובעניות בהמשך. זה לא מפתיע שמשקיעים עוברים ממניות הצמיחה הגבוהה למניות החברות המחזוריות הצפויות להתאושש עם שיפור הכלכלה.

בסופו של דבר הרוטציה היא אירוע בטווח הזמן הקצר, ההתמקדות בביצועים לטווח הקצר עלולה לפגוע בתשואות לטווח הארוך.

אסטרטגית מכירת החברות עם פוטנציאל השבחת הערך הגדול יותר בעשר השנים הבאות לרכישת הזוכות בחצי השנה הקרובה לא תמיד מצליחה. אני שורי בנושא הצמיחה והאינפלציה, ואני אסית חלק מהתיק לאזורים האלה. עם זאת, מדובר בהשקעה טקטית בכדי להשיג גיוון מסוים ואולי להגדיל את הביצועים בטווח הקצר. המיקוד האסטרטגי נותר בחברות צמיחה גבוהה לאורך זמן.

שבוע טוב,

שי

גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון.אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.