סיכום ביצועים במהלך שנה אחת אינה מדד הביצועים הנכון עבור תיק ארוך טווח ובכל זאת נסכם את ביצועי התיק השנה בעיקר כדי ללמוד מטעויות ולהשתפר.
התיק סיכם את השנה בירידה של 7.6% אל מול עליה במדדים הגדולים של כ 26%. שנת 2021 הייתה קשה מאוד עבור מניות הצמיחה במיוחד עבור החברות הקטנות. תעודת הסל ARKK שמייצגת מניות אלה סיכמה את השנה בירידה של כ 23%.
פרטים נוספים בגליון.
המדדים נעו גבוה יותר על ידי מניות FAANG הגדולות, וכמעט כל השאר הניבו ביצועים נמוכים. היו כמה חריגים בסקטור השבבים, ולאחר מכן כמה תנודות במהלך השנה, כאשר מניות אנרגיה ומניות מחזוריות הצליחו בתחילת השנה וסקטורים הגנתיים הניבו ביצועים טובים יותר בחודשים האחרונים. בסופו של דבר מניות FAANG והמדדים היו המקום הנכון להימצא בו במהלך השנה כולה.
מגמת העלייה בנאסד”ק ממשיכה.
מניות הצמיחה הקטנות והאגרסיביות יותר כפי שהן משתקפות ב-ARKK ירדו ב-23.4% במהלך שנת 2021. החלק המעודד הוא שהתעודה מחזיקה מעל 90$.
ברמת המאקרו, בעוד שהנתונים הכלכליים היו די חזקים לאחרונה, אני רואה סימנים של האטה במדדים שמסתכלים על צמיחה כלכלית עתידית.
יש סיכוי טוב שהצמיחה ב 2022 תהיה נמוכה מהצפוי כרגע.
אולי הנתונים הכלכליים ישתפרו ברגע שנעבור את גל האומיקרון ובעיות שרשרת האספקה. עם זאת, לא הייתי לוקח את זה כמובן מאליו. הגורמים שהניבו בעשור האחרון צמיחה כלכלית מאכזבת בקנה מידה עולמי לא נעלמו. חשוב יהיה לעקוב אחר הנתונים הכלכליים במהלך החודשים הבאים וכיצד הפד מסתגל לנתונים אלו.
בכל זאת, האטה בצמיחה הכלכלית היא בדרך כלל שורית עבור מניות צמיחה על פני מניות ערך. בנוסף, חברות גדולות נוטות לבצע ביצועים טובים יותר מחברות קטנות בסביבה מסוג זה. סקטור השבבים ומניות מחזוריות עלולים להיות תחת לחץ אם שיעורי הצמיחה יאכזבו בשנה הבאה, אז זה משהו שכדאי לעקוב מקרוב עד 2022.
באופן כללי יותר, המומנטום הוא שורי עבור שוק המניות בתחילת 2022. כאשר ל-S&P 500 יש כמה רבעונים רצופים בצבע ירוק, הוא נוטה לבצע טוב בהמשך הדרך לעתים קרובות.
המשקיעים היו פסימיים בגלל הפד ואומיקרון לפני כמה שבועות. עם ביצועים טובים של המדדים, הפסימיות נסוגה מעט והסביבה נוחה למניות בטווח הקצר.
הנושא המרכזי בשנת 2022 יהיה ההאטה הכלכלית והגמישות של הפד להסתגל אליה. אם נראה את הפד מאט את תוכניותיו להעלות ריבית בגלל צמיחה כלכלית נמוכה מהצפוי, זו יכולה להיות שנה טובה למניות צמיחה, במיוחד מרמות שווי אטרקטיביות כיום.
השנה שהייתה
שנת 2021 הייתה אכזבה גדולה מבחינת תשואת התיק. אף על פי שלא ניתן להעריך תיק לטווח ארוך על סמך מה שקורה בשנה בודדת, זה קשור בעיקר לסנטימנט השוק המשתנה בניגוד לביצועי החברות בתיק. אמרתי את אותו הדבר בדיוק כשהתיק עלה קרוב ל-100% ב-2020.
לתיק לטווח ארוך, שנה אחת מספקת הרבה רעש ולא הרבה מידע. אנחנו צריכים להסתכל על שלוש שנים לפחות ובאופן אידיאלי יותר מחמש. רצוי גם בתקופה הכוללת תנאי שוק שורי ושוק דובי.
אם נסתכל על השנתיים האחרונות, תקופה הכוללת שוק שורי ודובי למניות צמיחה, התיק עשה הרבה יותר טוב מהשוק. ב 2021 בלבד אנו מודדים ביצועים בתקופה שבה מניות הצמיחה נכנסו לשוק דובי, כך שההשוואה עשויה להיות לא הוגנת.
בכל זאת, חשוב לעקוב אחר הביצועים בצורה כנה. גם אם נכיר בכך שביצועים לטווח קצר מטעים וביצועים לטווח ארוך הם החשובים באמת.
כאשר מנתחים את ביצועי התיק במהלך השנה, המניע העיקרי היה העובדה שלפורטפוליו הייתה חשיפה גדולה למניות צמיחה קטנות בתחומים כמו תוכנה, מסחר אלקטרוני ופינטק. מניות מסוג זה הניבו ביצועים נמוכים מהשוק, זה נבע בעיקר מהקצאה מגזרית ולא בחירת מניה בודדת.
ציפיתי לכמה נסיגות ותיקונים במניות הצמיחה בתחילת השנה. כמו שרשמתי בפוסט על הרוטציה בפברואר השנה. מניות הצמיחה הגיעו לשיא של כל הזמנים מדי יום, אך המאקרו השתנה.
העליתי מזומנים בתיק ל-30% כדי להפחית את התנודתיות ואז הוספתי כמה פוזיציות לטווח קצר באנרגיה, בנקים ומחזוריות עם תעודות סל OIH, SPHB ו-KRE. מכרנו את הפוזיציות האלה ברווח קטן, כי הן עלו די מהר.
בסיכום שנתי אפילו המגזרים הרפלציוניים האלה לא הצליחו במיוחד. שנת 2021 הייתה בעיקר השנה של מניות ה FAANG שהובילו את המדדים למעלה וכמעט כל השאר הציגו ביצועים נמוכים.
התרשים הזה מראה את זה בצורה ברורה:
בנוסף לכך, הוספתי מספר אחזקות במוליכים למחצה, מגזר מחזורי הנהנה בסביבת השוק הנוכחית ועדיין מציע פוטנציאל צמיחה אטרקטיבי לטווח ארוך.
מניות המוליכים למחצה : Nvidia (NVDA), AMD (AMD), Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ו-ASML (ASML) הן כמעט 20% מהפורטפוליו. לקחנו גם רווחים בתעודת הסל של מוליכים למחצה (SMH) במהלך השנה, מכיוון שהחלטנו לשנות את האחזקה הזו ולעבור למניות בודדות בתעשיית המוליכים למחצה. בסך הכל, המוליכים למחצה עבדו טוב מאוד כקבוצה במהלך 2021.
הוספתי גם קצת חשיפה ל”מניות פתיחה מחדש” כמו Airbnb (ABNB) ובסופו של דבר המתנתי עם UBER. החברות האלו הניבו תשואות בינוניות עד כה לאחר התפרצות האומיקרון. עם זאת, מדובר בעסקים אטרקטיביים לטווח ארוך שיכולים להציג ביצועים טובים כאשר השוק ירדוף אחר עסקאות פתיחה מחדש לאחר שגל האומיקרון ידעך.
יש לנו יותר מ-40% מהפורטפוליו במגזרים שאינם מניות צמיחה קטנות. באופן כללי, זה כולל מזומנים, מוליכים למחצה, חברות גדולות וחברות פתיחה מחדש.
אם מניות הצמיחה בחברות קטנות ימשיכו לרדת מהרמות הנוכחיות, זו תהיה הזדמנות רכישה לטווח ארוך. בתרחיש כזה, נוכל למכור את האחזקות היציבות יותר כדי לקנות מניות צמיחה.
במהלך 2021 נקטנו כמה צעדים כדי לעצור את הירידה במניות הצמיחה הקטנות על ידי מכירה בחסר של תעודת ARKK. לרוב, לאמצעי ההגנה הזה הייתה השפעה חיובית על התשואות. עם זאת, זה לא הספיק. ציפיתי להגנה טובה יותר על התיק. ההגנות עבדו טוב, אבל הגודל לא הספיק, והיקף הירידות היה כל כך גדול שהתיק ירד יותר משציפיתי.
לשם השוואה, במרץ 2020, התיק החזיק 50% במזומן, כאשר הכלכלה נלחמה במגיפה עולמית ובמיתון חד עקב הסגרים. זה עבד טוב מכיוון שהשווקים נסוגו בחדות, אבל מניות הצמיחה התאוששו מהר מאוד ועם הרבה כוח.
קו המחשבה שהנחה אותי היה שאם 50% מזומן עבד טוב במהלך ההתרסקות הגדולה בתחילת הקורונה , 30% יוכל להתמודד טוב עם ההשפעות המאוחרות של הריפלציה ב 2021. בדיעבד זה לא הספיק. ההגנות על אחזקות הצמיחה והכניסה לסקטורים מחזוריים היו צריכים להיעשות ביותר אגרסיביות.
בשנת 2021 היו לנו כמה גורמים שהפכו את סביבת השוק למאתגרת במיוחד. מעולם לא ראינו רמה כזו של ביצועים נמוכים יותר במניות צמיחה קטנות לעומת סקטורים אחרים בשוק, כולל מניות צמיחה בחברות הגדולות.
מניות צמיחה באוקטן גבוה, כפי שמשתקפות על ידי ARKK, היו באופן מסורתי תנודתיות יותר מהמדדים העיקריים כפי שהשתקפו מ-QQQ ו-SPY. עם זאת, הם נוטים לנוע באותו כיוון, במיוחד במהלך נסיגות בשוק.
במהלך 2021 המתאם לא עבד.
בסביבה כזו, הדרך היחידה להפחית את הסיכון היא על ידי מכירת יותר אחזקות של מניות צמיחה קטנות מהפורטפוליו או פוזיציית שורט ב-ARKK, דבר שלא נוח תמיד לעשות מכיוון שהתעודה תנודתית מאוד.
בחזרה לסיבות העיקריות לכך שאמצעי ההגנה לא הספיקו. בראש ובראשונה, מעולם מניות הצמיחה הקטנות לא פעלו בצורה כל כך גרועה לעומת שאר השוק.
כשזה קורה, לא ניתן פשוט לגדר באמצעות תעודות סל הפוכות רחבות. אם הייתי משתמש בתעודת סל הפוכה עוקבת SPY או QQQ, זה היה מחמיר את המצב הרבה יותר, כי המדדים עלו בעוד שמניות הצמיחה הקטנות נמחקו בשנת 2021. סביבה מאתגרת במיוחד.
בנוסף, תקופת התיקון ארוכה במיוחד. אירועים קודמים של תיקונים במניות צמיחה היו קצרי מועד יחסית, 3 עד 6 חודשים ברוב המקרים. בהזדמנויות כאלה, ניתן להשתמש במזומן כדי לקנות את התחתית ולהתאושש די מהר. אבל לא ב-2021.
מסקנות והדרך קדימה
ציפיתי לביצועים נמוכים יחסית ממניות הצמיחה ב-2021, אבל עוצמת הירידה הייתה הרבה יותר אלימה ממה שחשבתי. הפיצול מהמדדים הרחבים הייתה יוצאת דופן בסטנדרטים היסטוריים, מה שהקשה מאוד על גידור התיק, ותקופת התיקון הייתה ארוכה יותר מפרקים קודמים. אלו הסיבות העיקריות לכך שאמצעי ההגנה שנקטתי לא הספיקו ב-2021.
כשמשהו כזה קורה, זה קל מאוד להגיע למסקנות שגויות. כמו מניות צמיחה באוקטן גבוה יכולות לקרוס הרבה יותר מהמצופה, וייתכן שהגידור לא יעבוד. הדבר הנכון לעשות הוא למכור בדרך למעלה ו/או כשהמחירים מתחילים לרדת.
זה מה שקרה ב-2021, זה לא מה שקרה בשווקים דובים קודמים של מניות צמיחה בעשור האחרון. בפעם הבאה, בהחלט יכול להיות שהתיקונים במניות הצמיחה יהיו די רדודים וקצרים, ולכן ירידות הן הזדמנויות קנייה בניגוד לסיבות למכור כדי לקנות הרבה יותר נמוך.
אנחנו צריכים לקבל את זה שהשווקים מטבעם בלתי צפויים, אנחנו יכולים לתכנן כל מיני אסטרטגיות השקעה המבוססות על הסתברויות של תרחישים שונים על ידי הסתכלות על נתונים היסטוריים. בסופו של דבר, עלינו לצפות לבלתי צפוי.
לאחר המשבר הפיננסי ב-2008, גדל השימוש ב STOP LOSS. כל האסטרטגיות הללו הניבו ביצועים נמוכים בהשוואה לקנה והחזק מאז הקריסה ב 2008.
להחזיק במניות צמיחה איכותיות ולסבול תנודתיות מסוימת לאורך הדרך היא אחת הגישות היעילות ביותר למקסום תשואות לאורך שנים רבות.
התנודתיות היא מחיר הכניסה לתשואות מעולות. אם נשים דגש רב מדי על הימנעות מתנודתיות בטווח הקצר, נסתכן גם בהפחתה של התשואות לטווח ארוך.
עם כל זאת, אני עדיין מאוכזב מהאופן שבו הדברים התגלגלו בשנת 2021. במיוחד בגלל שראיתי את הנפילות במניות הצמיחה מגיעות, אבל לא ציפיתי לירידה כל כך כואבת עם ביצועים נמוכים מתמשכים ופיצול שוק יוצאת דופן.
שנת 2020 הייתה שנת החגיגה הגדולה למניות הצמיחה, המשקיעים קנו את כל מניות הצמיחה בכל מחיר, ללא קשר ליסודות הכלכליים של החברות או הערכות השווי שלהן. שנת 2021 היא שנת ההתפכחות, כמעט כל מניות הצמיחה תקנו בחדות, זה כולל את החברות המובילות והמבוססות והחברות הנפיצות שבראשית דרכן.
תנועת המחירים במניות הצמיחה לאורך 2020-2021 היא חסרת תקדים.
רבות מהמניות הללו התרסקו והיו זולות מדי במרץ 2020. זה יצר את התנאים לעלייה אסטרונומית מהשפל עד פברואר 2021. לאחר יותר מדי ספקולציות ורדיפה אחר מומנטום, מניות הצמיחה סבלו מירידה כואבת במהלך רוב 2021.
כעת המטוטלת שוב הלכה רחוק מדי, ורבות ממניות הצמיחה הטובות ביותר מציעות כיום נקודות כניסה אטרקטיביות למשקיעים לטווח ארוך.
אם מניות הצמיחה יתייצבו בטווח הקצר, אשמור על רמות המזומנים בסביבות 10% תוך פיזור המזומנים באחזקות בתיק.
שוק דובי תמיד נראה מפחיד כשהוא מתרחש, אבל בדיעבד הוא תמיד נראה כמו הזדמנויות קנייה. בעוד מספר שנים מהיום, כנראה שנסתכל על המחירים הנוכחיים כהזדמנויות יוצאות דופן לתשואות מעולות במניות צמיחה.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון. אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
