עדכון 7 במרץ 2021

מניות הצמיחה הניבו תשואות גבוהות יותר בצורה משמעותית אל מול תשואות מניות הערך והמניות המחזוריות בשנים האחרונות, ובמיוחד בשנת 2020. היפוך המגמות בתשואות היחסיות בשבועות האחרונים לא מפתיע כלל.

נסיגות חדות במניות הצמיחה האיכותיות הולכות להיות הזדמנויות קנייה. אני לא יודע כמה נמוך הן עוד ירדו או כמה זמן יעבור עד שהמגמה תתהפך שוב, אבל אני יודע בוודאות שתנודתיות יוצרת הזדמנויות כשמשקיעים במניות איכותיות לטווח ארוך.

פרק הבהרת הסיכונים

• התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
• הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
• למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
• אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
• אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
• אני שמח לשתף אתכם מה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.

ביצועי התיק

ציפיתי לתיקון ברבעון הראשון של שנת 2021, ועכשיו יש לנו תיקון, אך הוא מתמקד בעיקר במניות צמיחה. באופן מדהים, ה- QQQ ירד מתחילת השנה ב 1.6% בעוד ש- SPY עלה ב 2.6%. סוג כזה של ביצועים נמוכים ממניות הצמיחה הוא דבר שלא ראינו בעשור האחרון.

התיק פתח חזק את השנה ועד לפני שבועיים הציג תשואה של 14%. את יום שישי האחרון הוא סגר בתשואה שלילית של 3.6%. ירידה של קרוב ל 18% בשבועיים האחרונים.

מכרתי אחזקות במניות צמיחה – BL ו TTD, והוספתי אחזקות של מניות מחזוריות לתיק – SPHB, KRE ו OIH. בנוסף הוספתי חשיפה של 1% ל PINS ו ETSY שדיווחו על תוצאות מצוינות ברבעון הרביעי וירדו בגלל תנאי השוק. אם השווקים ימשיכו לרדת בשבוע הקרוב, המועמדות הראשונות להימכר, בכדי לגייס מזומנים, יהיו מניות צמיחה הטקטיות ואחריהן מניות בעדיפות נמוכה. אני עדיין שורי לגבי כל המניות בתיק לטווח הארוך, אבל לפעמים צריך לקבל החלטות קשות כדי לנהל את הסיכון.

הנה תזכורת להגדרות של כל קטגורית אחזקה:

• עדיפות גבוהה – אלו הן אחזקות למספר שנים קדימה. חברות בעלות מודל עסקי ויתרון תחרותי מובהק. הכניסה להשקעה לזמן הארוך מתבססת על הערכת שווי פוטנציאלית גבוהה מהמחיר היום. כל עוד המודל העסקי והיתרון התחרותי נשמרים אמשיך להחזיק במניה.
• עדיפות נמוכה – חברות בעלות מודל עסקי ויתרון תחרותי מובהק, אך הן פחות משכנעות ממניות בעדיפות גבוהה. זה יכול להיות בשל ספק במימוש תכניות החברה, איום משמעותי בבסיס העסקים שלה, או בסביבה העסקית. כמו כן, חברות בעלות מודל עסקי משכנע אך קרובות במחיר להערכת השווי האופטימית ירדו לעדיפות נמוכה.
• אחזקה טקטית – חברות עם מודל עסקי שאינו מבוסס דיו בכדי לאפשר ביצוע הערכות שווי. בנוסף, אחזקות בנכסים אחרים לתקופת זמן קצר או בינוני יסווגו כאחזקות טקטיות. לדוגמה אחזקות ב ETF, חברות אחזקה, סחורות, זהב, מטבעות ומטבעות דיגיטליים. למעשה מדובר במסחר המנצל תנועת מחיר ולא בהשקעה. הפוסט בנושא הביטקוין שופך קצת יותר אור על ההבדל בין מסחר להשקעה.

עדכנתי את הגיליון האלקטרוני וניתן למצוא אותו פה. ניתן גם לגשת אליו מכל עמוד אחר באתר על ידי לחיצה על לשונית כלים בראש העמוד.

חשיפה	סמל	תזמון	עדיפות
3.0%	FSLY	קניה	גבוהה
2.5%	TDOC	קניה	גבוהה
3.0%	MELI	קניה	גבוהה
2.5%	ROKU	קניה	גבוהה
3.0%	SE	קניה	גבוהה
2.0%	SQ	קניה	גבוהה
2.0%	SHOP	קניה	גבוהה
2.0%	FTCH	קניה	גבוהה
3.0%	PINS	קניה	גבוהה
3.0%	ETSY	קניה	גבוהה
2.0%	NVDA	קניה	נמוכה
2.5%	PYPL	קניה	נמוכה
2.5%	TWLO	קניה	נמוכה
2.5%	CRWD	קניה	נמוכה
2.0%	FVRR	קניה	נמוכה
2.0%	BRK.B	קניה	נמוכה
2.0%	BABA	קניה	נמוכה
2.0%	NVTA	קניה	נמוכה
1.0%	MGNI	קניה	טקטית
1.0%	DM	קניה	טקטית
2.0%	CGRO	קניה	טקטית
2.0%	RGEN	קניה	טקטית
2.0%	PLTR	קניה	טקטית
2.0%	DMYD	קניה	טקטית
2.5%	NVCR	קניה	טקטית
2.5%	SEDG	קניה	טקטית
2.0%	ZS	קניה	טקטית
2.0%	U	קניה	טקטית
2.0%	CURI	קניה	טקטית
2.0%	SKLZ	קניה	טקטית
5.0%	SPHB	קניה	טקטית
2.0%	KRE	קניה	טקטית
2.0%	OIH	קניה	טקטית
2.0%	HAAC	קניה	טקטית
22.5%	VGSH

26.0%	עדיפות גבוהה	10 החזקות
17.5%	עדיפות נמוכה	8 החזקות
34.0%	טקטית	16 החזקות
22.5%	מזומן

ETSY דיווחה על רבעון מצוין והמניה עלתה עד שספגה ירידה חזקה ביום רביעי עם כל סקטור הצמיחה. אם מחיר המניה ימשיך לסגת לאחור בגלל תנאי השוק, אני אשקול להגדיל חשיפה ל 5%.

SE היא מקרה דומה. החברה הייתה ירוקה ביום רביעי, כנראה בגלל הרבעון המצוין עליו דיווחה. זו אחת האחזקות הגדולות שלי ומועמדת לגדול אפילו יותר בסביבה קשה זו.

ROKU נסוגה לראשונה מזה תקופה ארוכה. החברה מציגה ביצועים טובים באופן עקבי והמניה לא יקרה מדי. אם המניה תמשיך לסגת אשקול להגדיל חשיפה.

סביבת השוק

הנאסד”ק חצה את הקו הצהוב של 13K. מתחת לרמה זו המגמה כבר אינה חיובית בטווח הבינוני, ולכן נצטרך לגייס יותר מזומנים. אני אמתין לראות השבוע נסיגה נוספת אולי ל- 12K או להיפוך במגמה מעל 13K. אני מעדיף לשלם מחירים גבוהים יותר ולקנות מניות כשהמגמה תהיה נוחה יותר מאשר לנסות לתפוס סכין נופלת.

התוכנית

בסביבה כזו עלינו להישאר רגועים ולדבוק באסטרטגית ההשקעה ארוכת הטווח. כשהתיק עלה ושבר שיאים בכל שבוע, הזכרתי תמיד שהתיקונים בדרך. עכשיו אני מזכיר שכל תיקון בסוף עובר והתנודתיות מייצרת הזדמנויות.

קשה לי לדמיין תרחיש בו מניות הצמיחה ממשיכות להיפגע בזמן שמניות אחרות הנהנות מההתאוששות הכלכלית הצפויה פורחות. במוקדם או במאוחר כנראה יקרה אחד משני דברים:

1. מניות הצמיחה יתייצבו והשוק כולו יניב תשואות חיוביות על רקע ההתאוששות בכלכלה והמשך הנזילות הגבוהה.
2. חולשה מתמשכת במניות הצמיחה שתגרור גם את המניות המחזוריות ושאר השוק למטה. בסביבה כזו, אשקול לגדר עם תעודות סל הפוכות.

אחד הגורמים המרכזיים שיש לקחת בחשבון הוא שישנן שמועות לפיהן הפד יבצע “Operation Twist” בכדי לשלוט בתשואות האג”ח ארוכות הטווח (מקרה בו הפד מוכר את האג”ח הקצרות וקונה את הארוכות). אם זה יקרה, נוכל לראות את השוק חוזר לעלות ומניות הצמיחה שוב מובילות. הראלי במקרה כזה עשוי להיות חזק מרמות המחירים כיום, אך איננו יכולים לקבל החלטות השקעה על סמך שמועות או תקוות.

איננו יכולים לחזות את השוק, והדרך היחידה לבטל את הסיכון לחלוטין היא גם לבטל את הפוטנציאל בהיפוך המגמה. במקום זאת, אנו יכולים לשלוט בסיכון ולנצל טוב יותר את ההזדמנויות בבוא העת.

אם נראה נסיגה נוספת במניות הטכנולוגיה השבוע עלינו להכיר בכך שסביבת השוק, לפחות במניות מסוג זה, השתנתה באופן מהותי.

התוכנית שלי תהיה להעלות את רמות המזומנים ל -30% -35% על ידי מכירת חלק מהאחזקות הטקטיות ובעדיפות נמוכה. לאחר מכן, אעריך מחדש את סביבת השוק ואחפש נקודות כניסה טובות בקרב המניות בעדיפות גבוהה והזדמנויות אחרות שעשויות להופיע.

אם הרוטציה תמשיך לצבור תאוצה, אשקול להוסיף חשיפה לחברות מחזוריות, אנרגיה, פיננסים ותעשייה.

אני מזכיר שזו התוכנית שלי, המתאימה לאופק ההשקעה וסבילות הסיכון שלי. ייתכן שכל אחד מכם יעדיף רמת מזומנים שונה, או רמת חשיפה שונה, למניות המחזוריות כדי להפחית סיכון. הדבר החשוב ביותר הוא שעליכם לעשות את מה שמתאים לכם.

שבוע טוב,

שי

גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון. אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.