שנת 2020 הייתה שנה ייחודית ותוכנית ההשקעה בה נקטנו עד כה עבדה מצויין. סימני הרוטציה הולכים ומתבססים ועלינו לשקול תוכנית השקעה חדשה לעולם שלאחר המגיפה.
במהלך ינואר ופברואר 2020, האופטימיות הגיעה לשיא והפחתנו משמעותית את חשיפת הסיכון בתיק כשהגדלנו מזומן יותר מ- 50% מהתיק. צפינו תיקון אופייני בגלל סנטימנט שישתנה, אבל קיבלנו התרסקות מוחלטת כאשר המגפה התפשטה ברחבי העולם באמצע מרץ.
כשהתברר שהשוק נכנס למגמת ירידה ולא רק לתיקון, התחלתי לחפש נקודות כניסה טובות לגידור. אבל הירידה הייתה המהירה ביותר בהיסטוריה והשוק נמכר במהירות רבה, כך שלא היו נקודות כניסה טובות לגידור עם תעודות סל הפוכות.
יתרת המזומנים הגבוהה וההחזקות בחברות הטכנולוגיה והתוכנה החזיקו את התיק, כך שהביצועים היו טובים יחסית לשוק.
ההתאוששות החלה באפריל, אך בהתחלה היא הייתה מהוססת, אז בחרתי להישאר עם החברות בהן אני מאמין לטווח הארוך ובהחזקות קטנות. התיק היה חשוף מאוד לחברות אינטרנט, תוכנה, סייבר, מסחר אלקטרוני ומחשוב קצה. חברות שזכו לרוח גבית בעקבות המגיפה. אסטרטגיה זו עבדה היטב אם לשפוט לפי התשואות עד כה: התיק עלה ב -83.4% מתחילת ינואר עד היום מול ה (SPY) שעלה ב -12.8% באותה תקופה.
במהלך רוב השנה יוצאת הדופן הזו, התוכנית הייתה לשמור על פיזור רחב במניות בודדות, אך גם להיות מרוכזים מאוד בענפים הנכונים. החזקות קטנות אפשרו לנו למצע את התנודתיות ותמיד היה לנו מספיק מזומנים להוסיף בעת נסיגה.
במהלך אפריל עד נובמבר, זה היה רעיון טוב להחזיק במניות הטובות ביותר בענפים המובילים. בשוק שררה פסימיות ואי ודאות בגלל המגיפה והבחירות בארה”ב, ושוק שורי בדרך כלל נולד בתקופות של פסימיות ומת בתקופות של אופוריה.
כעת אנו משופעים בחדשות טובות. בכל שבוע אנחנו מתבשרים על חיסון נוסף עם נתוני יעילות חזקים, הבחירות בארה”ב חלפו ולקחו איתן את תרחיש הבלהות של אי ודאות מתמשך, והמדדים העיקריים הגיעו שוב לשיאים של כל הזמנים.
בעדכון אמצע החודש הבחנו בעליה הסנטימט החיובי שעלה מאז אף יותר. המגמה לטווח הארוך נותרת בעינה, ותיקון כלשהו יכול להספיק בכדי לאפס את רמות הסנטימנט. על סמך הנתונים הקיימים כיום, נראה כי אנחנו מתקרבים לרמות קיצוניות באזורים מסויימים. קרוב מאוד לקיצוניות ההיסטורית שנראתה בפברואר השנה.
הקטנת סיכון רוטציה בתוכנית ההשקעה ל 2021
במהלך שנת 2020 ההחזקה בחברות הטכנולוגיה המובילות הצדיקה את עצמה. מניות אלה הציגו ביצועים טובים מהשוק בעליות ובירידות, כשסוחרי המומנטום תידלקו את הביקוש המואץ עקב המגיפה.
זה כמובן יתהפך בהמשך כשסוחרי המומנטום יעברו לסקטורים אחרים. סביר מאוד להניח שרבים מהסקטורים הפגועים יתקנו במהלך שנת 2021, בעוד שהסקטורים ש”נהנו” מהמגיפה יחוו תקופה מאתגרת והאטה בצמיחה.
אני עדיין מאמין מאוד במהפיכת הדיגיטציה ובמודל העיסקי של חברות ה SAAS. המגיפה האיצה את אימוץ השירותים הדיגיטלים והחברות הטובות ביותר בענף ייהנו מהזדמנויות עצומות בשנים הבאות. השילוב של שירותים דיגיטלים עם מודל SAAS מייצר הזדמנויות צמיחה שקשה למצוא בסקטורים אחרים בשוק.
עבור המניות בעלות העדיפות הגבוהה בתיק, כל נסיגה מהווה הזדמנות קנייה כל עוד תזת ההשקעה נשארת קבועה, והחיסון לא הולך לשנות את זה. נהפוך הוא, אני מאמין שרבות מהמניות יניבו ביצועים טובים יותר בסביבה בה הכלכלה הריאלית תתחזק בשנת 2021 ואילך.
אבל השוק לא תמיד רציונלי בטווח הקצר, וראינו שהנסיגות במניות צמיחה יכולות להיות אלימות ביותר. אני לא מתכוון לטמון את ראשי בחול ולקוות לטוב, אני אמשיך לנהל את סיכוני התיק אם על ידי מציאת נקודה טובה לגידור בקניית תעודת סל הפוכה או הגדלת המזומן.
30% מהתיק במזומן, והעלאת גיוון בין הסקטורים השונים נראת כתוכנית מספקת לעת עתה. הרעיון הוא להוסיף חשיפה לחברות הצפויות להנות יותר מפתיחה מחודשת של הכלכלה ובעלות חשיפה נמוכה יותר לסיכון הרוטציה.
מכירת PLTR
מכרתי את (PLTR) ביום שני, והיא עלתה מאז ביותר מ 30%. מחיר המניה כמעט והוכפל מאז הרכישה שלנו ב -5 בנובמבר ומשך סוחרי מומנטום רבים. אני עדיין אוהב את המניה לטווח הארוך, אבל בשלב מסוים צריך להכיר בעובדה שמחיר המניה חם מדי בטווח הקצר ומושך מסחר ספקולטיבי.
ביום רביעי כ- 37% מהמסחר במניה התבצע על ידי שוריסטים חדשים שנכנסים במחיר הגבוה פי 3 מהמחיר בהנפקה, ומוכרים את המניה בחסר ללא כיסוי.
שלושת המייסדים, שהקימו או השקיעו כבר במספר חברות בשלב המוקדם (PYPL, FB), מכרו את החברה בשליש משוויה כעת (מחיר בהנפקה היה 10$), רק לפני פחות מחודשיים. האם סביר להניח שהם וסוללת היועצים, החתמים ובנקי ההשקעות שליוו את ההנפקה טעו כל כך בגדול?
החברה הונפקה לפי שווי של 22 מיליארד דולר עם צפי לוואלוציה מקיסימלית במסחר של עד 35 מיליארד המגלם מכפיל מכירות של 35.
כיום החברה כבר נסחרת בשווי 54.5 מיליארד ומכפיל מכירות דומה, במידה ותסיים את השנה עם מיליארד דולר מכירות כפי שדיווחה בתחזית האחרונה עם פרסום דוחות רבעון 3 .
עליכם תמיד לעשות את מה שמתאים לכם מבחינת ניהול הסיכון הכללי של התיק. מכירה כאשר מחיר המניה הוכפל בתוך 20 יום היא הגיונית מאוד. כלל אצבע הוא שניתן לצפות לתיקון של 30% עד 60% לאחר מהלך גדול. ללא קשר לאופן בו תחליטו לנהל את ההחזקה, עליכם להיות מוכנים לתיקון של 30%-60% וזה יכול לקרות ללא הודעה מוקדמת.
בנוסף לכך, מכרתי את WIX רק בגלל סיכון המחיר הגבוה ולא בשל בעיה בבסיס העסקי של החברה. אני מעביר את PD ו RDFN למכירה על מנת לקנות מניות אחרות בעלות חוזק יחסי טוב יותר וסיכון נמוך יותר במידה ומגמת הרוטציה תימשך.
חשבתי להעביר גם את המניות הגדולות – AMZN, FB, AAPL ו- GOOG – להחזק, בעיקר בגלל שהחברות הקטנות הן בעלות פוטנציאל צמיחה גבוה יותר בזמן הארוך. אבל עכשיו הגדולות מתכנסות בתנועה צדדית כבר די הרבה זמן, אז נראה לי שמכירת החברות הקטנות תהיה יעילה יותר מבחינת הפחת הסיכון.
אני לא מתכוון בינתיים להגדיל את יתרת המזומנים ליותר מ 30% שיש לנו היום, אלא מעדיף להסיט השקעות לחברות שיהנו מהרוטציה. הזכרתי חלק מהחברות בעדכון האחרון, ובראש ובראשונה אני מאמין בסקטור המוליכים למחצה. חברות אלה מספקות תשתית למגמות הצומחות ביותר כיום כמו ביג דאטה, בינה מלאכותית ומהפכת הדיגיטציה. בנוסף להחזקה שלנו ב- NVDA, חברות כמו TSM, LRCX, ASML, QRVO ו- AMD נראות חזקות מאוד.
תוכנית השקעה הגיונית יותר תהיה ללכת עם תעודת סל כמו SMH כדי לבנות עמדה גדולה יותר ולקבל פיזור מסוים בענף. הגרף שורי מאוד, מתוח בטווח הקצר, אך לא יותר מדי.
בשווקים המתעוררים, יש לנו את סין (KWEB) שהחזקנו בעבר, שווקים מתעוררים אינטרנט ומסחר אלקטרוני (EMQQ) ואת (JMIA).
JMIA מסוכנת יותר, אך גם הפוטנציאל לצמיחה חזק יותר. החברה מנסה להפוך למובילה בתחום המסחר האלקטרוני, הפינטק והלוגיסטיקה באפריקה. נראה שהשוק הזה מושך הרבה עניין מסין.
המחיר מתוח מאוד בטווח הקצר אך בהחלט שווה לעקוב אחר תעודת הסל הזו.
בסקטור האנרגיות המתחדשות אני עוקב אחר תעודות הסל הסולארית (TAN) ו (SEDG).
(TAN) נמצאת במגמת עלייה, המחיר מעט מתוח בטווח הקצר.
(SEDG) נסוגה לאחור לאחר פרסום תוצאות רבעון שלוש, מגמת העלייה נותרה בעינה כל עוד היא מעל הממוצע הנע של 50 יום.
אם נחזור למניות ספציפיות יותר, (AAXN) היא חברה אחריה אני עוקב לאחרונה. החברה מספקת מוצרים כמו אקדחי ההלם Taser ומצלמות הגוף בשימוש גופים בטחוניים בארה”ב. בנוסף לכך, (AAXN) מרחיבה את פלטפורמת הענן שלה Evidence.com כדי לאסוף, לנהל ולשתף נתונים באופן מאובטח משני מכשירים אלה.
ההתרחבות הזו לשירותי ענן הופכת למעשה את החברה לחברת SAAS עם יתרונתיו הגדולים של המודל העסקי הזה. ההכנסות החוזרות מלקוחותיה, בנוסף למכירות הציוד מצמיחים את ההכנסות והרווחים במהלך השנים האחרונות.
גרף מחיר המניה משדר חוזקה בשבועות האחרונים.
(Idexx (IDXX היא חברה מובילה בשוק בדיקות אבחון נקודתיות ובציוד בדיקה רפואית ביתית לבעלי חיים.
Idexx מחזיקה בטכנולוגיות מוגנות פטנט, והיא מספקת למרפאות לבעלי חיים תוכנות במודל ה SAAS. הגודל נותן לה יתרון תחרותי נוסף והיא יכולה לרכוש מתחרים קטנים בעלי טכנולוגיות מבטיחות נוספות.
תוצאות רבעון שלוש היו מצויינות וחצו את גבול התחזית הגבוה, סך ההכנסות צמחו ב -19% והרווח המתואם למניה צמח ב 47%.
Idexx לא צומחת במהירות כמו יתר המניות בתיק, אך המחיר עדיין סביר מאוד בהתחשב בשיעורי הצמיחה שלה.
גרף מחיר המניה נראה חזק, במגמת עלייה מתונה ולא מתוח מדי.
למה לא (Electric Vehicles (EV?
רבים מכם שואלים אותי מדוע סקטור ה (Electric Vehicles (EV לא בתיק ההשקעות. התזה שלי היא די פשוטה: השקעה אסטרטגית לטווח ארוך יכולה להתבצע רק כאשר יש בידנו מודל עסקי מוצק שניתן על פיו להעריך שווי חברה. כשמחזיקים את שווי החברה ניתן להעריך האם מחיר המניה מהווה הזדמנות כניסה להשקעה אסטרטגית ארוכת טווח. יש הרבה מומנטום בתחום, ומחירי המניות כנראה ימשיכו לעלות בטווח הקצר. אבל הרווחיות התפעולית בחברות אלו נמוכה בהשוואה לחברות אחרות בתיק, דבר המוביל לתחזית תזרים קדימה נמוכה גם לאחר שהחברות יגיעו למרווחי הרווחיות המקסימלים. ניתן גם להעריך שהתחרות הגוברת כנראה עוד תשחק את צמיחת החברות והרווחיות בעתיד. תעשיית הרכב המסורתית נכתשה בתחרות גוברת והרסה כמויות אדירות של הון בעשורים האחרונים, אנחנו לא יכולים רק להניח שה EV יהיו טובים יותר. מכפיל מכירות עתידי חציוני של הסקטור בשנה האחרונה נע בין 30-40. המשמעות היא אחת משתיים: כמות הרכבים המצרפית של כל החברות ביחד צריכה לגדול לפחות פי 30, או שהחברות יעברו למכור מוצרים ושירותים אחרים כך שהרכבים יהוו רק מרכיב קטן במכירות שלהן. מכיוון שכמות הרכבים בעולם לא הולכת לגדול פי 30, והחברות לא מציגות מודל עסקי ארוך טווח למוצרים ושירותים אחרים, אני רואה בחברות כמו (TSLA) ו- (NIO) כהחזקות טקטיות לניצול מומנטום מחיר בטווח הקצר ולא החזקות אסטרטגיות ארוכות טווח.
TSLA בשלב פריצה, מחיר קצת מתוח, אבל היא ניתנת לקנייה כהחזקה טקטית בעת נסיגות מחיר בטווח הקצר.
NIO הייתה ללא ספק זוכת הסקטור השנה, אך עלינו גם להכיר בכך שכל נסיגה יכולה להיות אלימה ביותר מכיוון שגרף המניה הפך לפרבולה.
בין חברות ה- SPAC ( “שלדים בורסאיים”) מתחת לראדר שלי נמצאות: IPOC ו INAQ. ברור שכל החברות האלו מאוד מסוכנות, אך הן הכלי היחיד שמאפשר למשקיעים פרטיים קטנים להצטרף לחברות הגידור הגדולות כשהן משקיעות בחברות בעלות צמיחה גבוהה בזמן שהן עדיין צעירות מאוד, כך שהפוטנציאל לעליית ערך משמעותית הוא אטרקטיבי מאוד לטווח הארוך.
חשבון הטוויטר של Chamath Palihapitiya , מייסד ומנכ”ל IPOC, שופך הרבה אור על החברה והסקטור בכלל.
אלה רק חלק מהרעיונות שאני שוקל כרגע. יש לי רשימה ארוכה של חברות נוספות שעתידות להגיע לשווקים באמצעות הנפקות או SPACS. שתיים מעניינות הן (RBLX) ו- (ABNB) .
שבת שלום,
שי
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון.אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
גילוי נוסף - אני מחזיק בתיק ההשקעות האישי שלי את הניירות האים: AAPL, AMAZ, MELI, SQ, SE,ROKU, ESTY, FVRR, TDOC, NVDA, PINS,TTD, TWLO, SHOP, ARKG, FB, GLOB, GOOG, MGNI, NVTA, NVCR, FSLY, CRWD, BRK-B, PD.
