Disney (DIS) היא חברה בטוחה ויציבה יחסית בהשוואה למניות בתיק. זו לא מנית צמיחה גבוהה ויכולה להיחשב כגורם איטי בהשוואה למניות צמיחה גבוהה.
עם זאת, לדיסני יש מודל עסקי מצוין עם סיכויים מוצקים להרחבת ייצור תזרים המזומנים בשנים הבאות. מה גם שהמניה מוערכת בצורה מאוד אטרקטיבית במחירים נוכחיים.
בטווח הקצר, עליית האינפלציה והסיכון למיתון עלולים להשפיע על החברה ואף יותר על מחיר המניה. עם זאת, הבסיס העסקי של העסק חזק מאוד.
דיסני היא מכונה לייצור קניין רוחני. החברה מחזיקה במותגים ודמויות עם קשרים רגשיים עמוקים עם צרכנים בכל רחבי העולם, וזה יהיה כמעט בלתי אפשרי עבור המתחרים לשכפל את הערך של אותם נכסים.
עץ העסקים שלהלן מגיע מארכיון דיסני מ 1957, והוא מציג את המודל העסקי של החברה המבוסס על מינוף הכישרון היצירתי שלה באמצעות ענפים מרובים, בעוד שכל הענפים הללו מזינים זה את זה בדרכים שונות. גרסה מעודכנת של תרשים זה תכלול כמובן נכסים ופלטפורמות שונות, בעיקר שירות הסטרימינג דיסני + שהושק בארה”ב בנובמבר שנה שעברה וצפוי להגיע לארץ בחודש הבא.
סרט מצליח פירושו הזדמנויות עסקיות נוספות עבור דיסני בתחומים כמו סטרימינג, הופעות חיות, צעצועים וסחורה, משחקי וידאו ואטרקציות בפארקי בידור.
מציאות וירטואלית, מציאות רבודה ועלייתו של Metaverse יכולים להביא את האסטרטגיה הזו לרמה חדשה לגמרי. כאשר הטכנולוגיות החדשות יעזרו למנף את הקניין הרוחני של דיסני.
בניגוד למכירת מוצרים שונים או מתן שירותי בידור לזמן מוגבל, Disney+ הופכת את החברה לספקית של שירותי בידור קבועים.
הרבה מהדיונים בשוק נסובים סביב האינפלציה והדרך הטובה ביותר לגדר תיק מפני סיכון אינפלציה בימים אלה. משקיעים רבים מאמינים שרכישת מניות אנרגיה ומזון היא גידור האינפלציה הטוב ביותר.
זה כנראה נכון, אבל זה יכול להיות גם חרב פיפיות. אם קונים מניות מזון ואנרגיה, ואז האינפלציה מואטת, או אם האינפלציה מתרכזת במוצרים אחרים מלבד סחורות, אז האסטרטגיה עלולה לפגוע.
מניות באיכות גבוהה אינן גידור אינפלציה בטווח הקצר. כשהמשקיעים מפחדים הם יכולים למכור גם מניות טובות. במיוחד אם האינפלציה העולה מגיעה גם עם סיכון למיתון.
עם זאת, בטווח הארוך, עסקים איכותיים עם מוצרים ייחודיים וחוזק תחרותי מוצק יכולים להעלות את מחיריהם מעל רמות האינפלציה, ולהגן על הרווחים ותזרימי המזומנים שלהם.
אם האינפלציה תישאר גבוהה, דיסני תוכל להסתגל ולהמשיך לשגשג בטווח הארוך. אם האינפלציה מתחילה להתקרר, זה אפילו טוב יותר עבור עסק איכותי כמו דיסני.
היו שמועות על ספין-אוף פוטנציאלי של ESPN, אבל אני מקווה שזה לא יקרה. ספין-אוף הוא בדרך כלל חיובי למחיר המניה בטווח הקצר, אבל בטווח הארוך, ESPN היא בעלת ערך רב יותר כחלק מאימפריית הבידור של דיסני מאשר כעסק עצמאי.
הימורי ספורט, הבאת מציאות רבודה לשידורי ספורט הם הזדמנויות עבור ESPN בעתיד.
החברה ביצעה את הרכישה של אולפני Fox ממש לפני פרוץ הקורונה, כך שההשפעה השלילית של המיתון תהיה קשה במיוחד בגלל המינוף שמגיע עם הרכישה. עם זאת, לדיסני יש יכולת מוכחת לייצר רווחיות עקבית בטווח הארוך.
המספרים
דיסני דיווחה על תוצאות חזקות ברבעון האחרון, כשההכנסות גדלו ב-23% ל-19.25 מיליארד דולר ותזרים המזומנים התפעולי גדל ב-27% משנה לשנה.
החברה דיווחה כי ביטלה כמה הסכמי רישיון עבור תוכן קולנוע וטלוויזיה כדי לכלול את התוכן הזה בשירותים הסטרימינג שלה. יש לזה השפעה שלילית על ההכנסות, אבל העסק עדיין מתפתח די טוב גם בלי המכירות האלה שיהוו מקפצה לשירותי הסטרימינג בעתיד הקרוב.
דיסני סיימה את הרבעון עם סך של 205 מיליון מנויים, והוסיפה 9.2 מיליון במהלך התקופה. ההנהלה סבורה שהם בדרך להגיע ל-230 מיליון עד 260 מיליון מנוייים עד שנת הכספים 2024.
כמעט מחצית מהמנויים הם מבוגרים ללא ילדים, כך שנראה שהפלטפורמה פופולרית למדי בקבוצות דמוגרפיה שונות, לא רק במשפחות עם ילדים.
הפארקים עובדים בתפוסה מלאה מאז הפתיחה מחדש, וההנהלה מצפה להמשיך לפעול בתפוקה מלאה עד הרבעון הבא. למרות הנתונים העדכניים המאותתים על האטה בצמיחה הכלכלית באזורים שונים של הכלכלה, הביקוש לנסיעות נשאר חזק ונראה שדיסני מרוויחה מהביקוש לנסיעות שאחרי הסגרים בעסקי הפארקים ואתרי הנופש.
שולי הרווח היו תחת לחץ בבשל הקורונה, רכישת פוקס ובניית עסקי הסטרימינג. אבל החברה עדיין רווחית באופן עקבי, ואנליסטים מצפים להתרחבות ניכרת הן בשולי ה-EBITDA והן ביצירת תזרים מזומנים חופשי בשנים הבאות.
הערכת שווי אטרקטיבית מאוד
מניית דיסני נסחרת כיום בסביבות 102 דולר למניה. אלו הן רמות מחירים מאפריל 2020 כאשר הכלכלה העולמית הושבתה לחלוטין בגלל המגיפה.
באותה תקופה לא היה לחברה עסק מוכח של סטרימינג, הפארקים נסגרו, הביקוש לפרסום קרס והפקת הסרטים בוטלה. שוב, קשה לומר שהסביבה הכלכלית של דיסני כעת גרועה יותר מאשר באפריל 2020, מכיוון שהפארקים פועלים היטב ודיסני+ מצליחה מאוד.
מודל תזרים המזומנים המהוון להלן מציג הערכת שווי של 170 דולר למניה. המודל מניח ציפיות צמיחה צנועות מאוד שעולות בשנה הקרובה בשל הסטרימינג ואחר כך יורדות לצמיחה חד ספרתית נמוכה.
לדיסני יש את הזכויות לרבות מהדמויות וזכיונות הסרטים הפופולריים ביותר בהיסטוריה של הבידור, בשילוב עם נכסים ייחודיים בספורט דרך ESPN. צרכנים יחפשו חוויות סוחפות יותר בבידור במהלך השנים הבאות, ודיסני נמצאת במקום הנכון ליהנות מהמגמות הללו בסרטים, משחקים וספורט מקצועי.
אם החברה תצליח, המכירות והרווחים יכולים לעלות באופן מהותי על הציפיות, שכן השוק מצפה להאטה משמעותית בצמיחה במהלך השנים הבאות.
אם החברה לא תעלה על הציפיות, אפילו תחת הנחות צמיחה שמרניות, מניית דיסני מוערכת בצורה אטרקטיבית עבור עסק עם יתרונות תחרותיים חזקים ועם ייצור תזרים מזומנים מוצק.
סיכום
דיסני כמניה מחזורית חשופה לסיכוני מיתון. החברה גם משקיעה בפיתוח שירותי הסטרימינג דבר שיכול להגביר תנודתיות ברווחיות.
דיסני שונה מהותית משאר החברות בפורטפוליו. היא לא מאופיינת כ”טק” וזו לא חברת צמיחה מהירה. אבל העסק חזק עם יתרון תחרותי מובהק. רמות המחיר אטרקטיביות במיוחד וזה עוד לפני הכללת הפוטנציאל שבתחום המציאות המדומה בטווח הארוך.
דיסני היא חברה חזקה במחיר אטרקטיבי, ורוב הסיכויים שהיא תצליח מאוד בשנים הבאות.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מוזכרת במאמר זה. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, האחריות על כספכם היא שלכם בלבד
