אמזון (AMZN) סיפקה את המספרים הצפויים עבור הרבעון הרביעי של 2023. ההכנסות הכוללות הגיעו קצת מעל הציפיות, והעסק הקמעונאי מצליח יותר מהחששות. מנגד, חטיבת הענן AWS מאטה בחדות, וזו רוח נגדית גדולה למניה בטווח הקצר.
הערכת השווי אטרקטיבית ותזת ההשקעה לטווח ארוך נשארת בעינה.
עסקי הענן בהאטה
ההכנסות ברבעון הרביעי צמחו ב-9% משנה לשנה במונחי דולרים וב-12% במטבע קבוע, והגיעו ל-149.2 מיליארד דולר. זאת בהשוואה לתחזית של 140-148 מיליארד דולר. לא רע בסך הכל, בעיקר בגלל החוזק במסחר בצפון אמריקה.
הדבר השלילי הגדול ביותר בדוח הוא ההאטה ב-AWS. אמזון היא השחקנית הגדולה ביותר בפער גדול, והצמיחה נוטה להאט באופן טבעי עם הגודל. עם זאת, ההאטה חדה מהצפוי.
שירותי הענן של אמזון צמחו רק ב-20% משנה לשנה אל מול צמיחה של מעל 35% שנה קודמת מול קודמתה.
ההנהלה הדגישה בשיחת הועידה כמה נקודות תורפה בתעשיות מסוימות, אבל הנושא העיקרי המשפיע על שירותי הענן הוא קיצוץ חד בהוצאות אצל הלקוחות.
מתוך שיחת הועידה עם הנהלת החברה:
“יש כמה נקודות חולשה, חברות לשירותים פיננסיים, כמו חברות משכנתאות – ככל שנפחי המשכנתאות יורדים, חלק מאתגרי המחשוב שלהם או היקפי החישוב שלהם ירדו. מסחר נמוך יותר בקריפטו. ודברים שקשורים לפרסום, מכיוון שיש הוצאות פרסום נמוכות יותר, יש פחות ניתוחים ומחשוב גם על הוצאות פרסום.
אבל בגדול, מה שאנחנו רואים זה רק עדיפות של הלקוחות שלנו להפחית את ההוצאה שלהם כשהם נכנסים לשפל כלכלי. אנחנו עושים את אותו הדבר באמזון, מצמצמים בהוצאות התשתית שלנו כמו גם בכל דבר אחר.
יש דברים שאתה יכול לעשות. אתה יכול לדחות. אתה יכול לעבור למוצרים בעלות נמוכה יותר. אתה יכול להריץ חישובים בתדירות נמוכה יותר. אתה יכול לבצע סוגים שונים של אחסון בנתונים שלך. אז יש דרכים לשנות את העלות שלך בפרק זמן קצר.”
אחד היתרונות הגדולים ביותר של הענן הוא שללקוחות יש את הגמישות להגדיל או להקטין הוצאות בהתאם לצרכים הספציפיים שלהן בתקופה מסוימת.
אמזון עוזרת ללקוחות לקצץ בהוצאות. זה רע לעסק בטווח הקצר, אבל יכול להיות בסופו של דבר ההחלטה הנכונה המחזקת את הקשרים ארוכי הטווח של החברה עם לקוחותיה.
ההנהלה אמרה בצורה ברורה מאוד שההאטה בהכנסות נובעת מקיצוץ בהוצאות על ידי לקוחות בעוד שהמעבר ארוך הטווח לענן נראה חזק כתמיד. צבר הלקוחות החדשים נותר בריא על פי החברה.
“צבר הלקוחות החדשים שלנו נשאר בריא וחסון, ויש לקוחות רבים שממשיכים להציב תוכניות מעבר לענן ולהתחייב ל-AWS לטווח ארוך.”
עסקי הענן די מיוחדים מכיוון שיש להם גם היבט מחזורי וגם היבט ארוך טווח שצריך לקחת בחשבון. המחזוריות ברורה, החברות מתמקדות בצמצום עלויות ויעילות, וזה משפיע על ההכנסות של ספקי הענן. מצד שני, בטווח הארוך חברות נוספות יעברו לענן כדי שיוכלו להתייעל בזמנים קשים.
כל עוד אמזון היא המובילה העולמית בתחום מחשוב הענן, החברה תהנה ממגמת ארוכת הטווח של הביקוש.
מיקוד ביעילות ורווחיות
מכירות בצפון אמריקה גדלו ב-13% בהשוואה לשנה שעברה ל-93.4 מיליארד דולר. Amazon Sellers הסתכמו ב-59% ממכירות הפריטים, דבר המגדיל את המרווחים ומשפר את המודל העסקי.
החברה רשמה יותר מ-100 מיליון צופים ברחבי העולם לעונה הראשונה של שר הטבעות עם יותר מ-24 מיליארד דקות שהוזרמו והובילו ליותר הרשמות ל-Prime ברחבי העולם במהלך חלון ההשקה, יותר מכל תוכן פריים וידאו אחר.
ההנהלה הולכת להתמקד ביעילות עלות במסחר, והפוטנציאל לשיפור הוא עצום.
” העדיפות מס’ 1 שבה ביליתי זמן עם הצוות היא הפחתת העלות ברשת התפעול שלנו. חשוב לזכור שבמהלך השנים האחרונות חיזקנו את הרשת הלוגיסטית שבנינו במשך 25 שנה והכפלנו אותה תוך שנתיים בלבד. ואז, במקביל, בנינו רשת שליחויות עד לקילומטר האחרון בערך בגודל של UPS תוך כמה שנים.”
אמזון בנתה יכולות לוגיסטיות עצומות בשנים האחרונות, הערך האסטרטגי והכלכלי של היכולות הללו לא מוערך על ידי השוק כרגע. יכולות אלו יעזרו לחברה להמשיך ולהגדיל את המרווחים בעתיד.
מחיר ותזמון
בהסתכלות על הגרף השבועי, אמזון חזרה אחורה עד לשנת 2018 לרמות של סביב 80-85 דולר. זאת למרות העובדה שאמזון יותר מהכפילה את ההכנסות מ-231 מיליארד דולר ב-2018 ל-558 מיליארד דולר שצפויים ב-2023.
מחיר המניה הגיע לאחרונה לתחתית של 80 דולר ועשה עלייה קצרת טווח שהגיעה ליותר מ-110 דולר בשבועות האחרונים. יהיה מעניין לראות אם האזור סביב 100 יכול לשמש כתמיכה או לא בטווח הקצר. ניתן להעריך זאת טוב יותר בתרשים היומי.
מבחינת הערכת שווי, אמזון זולה למדי בסטנדרטים היסטוריים, נסחרת בערך במכפיל 13 על ה-EBITDA קדימה. הערכת שווי זו זולה כמו חברות קמעונאיות רגילות כמו Walmart ו-Costco. ההשוואה גם משאירה בצד את הערך המרכזי ש-AWS מספקת לאמזון.
לסיכום
זה היה רבעון חלש עבור אמזון. ההאטה ב-AWS חדה יותר מהמצופה, ובנוסף התחזית לרבעון הראשון נמוכה אפילו יותר בהשוואה לשנה שעברה.
עם זאת, אמזון תמיד העדיפה לקוחות על פני תוצאות פיננסיות קצרות טווח, וזו בדיוק הסיבה שהחברה הצליחה כל כך לאורך השנים. קשה לומר שההנהלה עושה מהלך שגוי בכך שהיא עוזרת ללקוחות לצמצם עלויות בסביבה מאתגרת.
בעסקי הקמעונאות, נראה שהמצב משתפר, ומתחילים לראות מגמה של גידול במרווחים. הגדלת המכירות, השירותים והפרסום של צד שלישי אמורים לעזור בבירור לרווחיות.
אמזון נסחרת כעת ברמות שווי של מניות ערך, וזה בעיקר בגלל שהצמיחה למעשה הואטה. עם זאת, עסקי הענן יחזרו לצמוח בכלכלה נוחה יותר.
היתרון התחרותי של החברה הוא בעיקר יתרונות הגודל ובידול המותג ברמה עולמית.
במחיר הנוכחי, היחס סיכון לתגמול חיובי למשקיעים לטווח ארוך, והמניה יכולה להניב תשואות משמעותיות.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, האחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
