Sea Limted (Sea) דיווחה תוצאות רבעון שלוש משכנעות מאוד מבחינת הצמיחה והמניה מגיבה בירידות בעיקר בגלל אכזבה בשורת הרווח.
ההכנסות גבוהות מהתחזיות במיוחד בתחום המסחר המקוון החשוב. ישנה האטה צפויה בתחום המשחקים לאור גודלו והתבגרותו. החברה מנהלת את ההתבגרות הזו בצורה טובה מאוד ומשקיעה במנועי צמיחה חלופיים, בעיקר תחום הפינטק.
ההפסד התפעולי בשלב הזה לא מדאיג אותי במיוחד, ההנהלה עושה את הדבר הנכון ומשקיעה בהזדמנויות צמיחה חדשות, השקעות הצמיחה האלו חוזרות לחברה באמצעות צמיחה חזקה בהכנסות. אחוזי צמיחה תלת ספרתיים לא רואים בכל חברה ובטח לא בחברה שבסיס ההכנסות שלה גדול ממילא – 9 מיליארד דולר ב 2021.
רמת השכנוע שלי ב Sea נותרה גבוהה מאוד, וירידה במחירים בפרסום דוחות חזקים יכולה ליצור הזדמנות עבור אלה שחיפשו מחירי כניסה במניה להשקעה לזמן ארוך.
המניה מאוד תנודתית לאור העליות בשנה האחרונה. משקיעים ממהרים לממש רווחים בכל פעם שמתפרסם נתון שהם פחות אוהבים. המניה בקלות יכולה לרדת 30% כמו שירדה במאי השנה. אבל לטווח של 3 שנים ירידות אלה יהיו תנועות קטנות על הגרף אם החברה תצליח לשמור על אותם ביצועים של השנים האחרונות.
תוצאות הרבעון
סך ההכנסות הסתכמו ב-2.7 מיליארד דולר, עלייה של 121.8% בהשוואה לשנה שעברה, ועלו על הציפיות ב-240 מיליון דולר. הרווח הגולמי הגיע למיליארד דולר, עלייה של 147.5% בהשוואה לשנה. החלק החלש ביותר בדו”ח הוא שה-EBITDA המתואם 165.5 מיליון דולר שלילי. בעיקר בגלל הוצאות מכירות, שיווק ומו”פ גבוהות.
הכנסות ממשחקים הגיעו ל-1.2 מיליארד דולר, עלייה של 29.2% בהשוואה לשנה. Free Fire כבר גדול מאוד, כך שקשה לשמור על צמיחה בהכנסות בקנה מידה כזה. עם זאת, קצב הצמיחה עדיין יפה בהתחשב בגודל העסק.
Free Fire הוא משחק המובייל עם הרווחים הגבוהים ביותר בדרום מזרח אסיה, אמריקה הלטינית והודו ברבעון השלישי של 2021 כמו בכל תשעת הרבעונים האחרונים. בארצות הברית, הוא מוביל במשך שלושה רבעונים רצופים.
בסיס המשתמשים מגיע לבגרות, אבל החברה עושה עבודה נהדרת בהפיכת משתמשים חינמיים למשתמשים משלמים. כעת, כאשר Free Fire הופכת למכונה לייצור מזומנים, המרה ומעורבות הם מדדים חשובים.
החדשות הטובות ביותר בדוח הן המשך הצמיחה החזקה במסחר המקוון שבו ההזדמנות בשוק היא עצומה. הכנסות בסך 1.5 מיליארד דולר במהלך הרבעון, עלייה של 134.4% בהשוואה לשנה שעברה. הרכישות ברוטו הסתכמו ב-1.7 מיליארד, גידול של 123.2% בהשוואה לשנה שעברה שהייתה שנת הסגרים. מדובר בתשעה רבעונים רצופים של צמיחה תלת ספרתית ברכישות ברוטו משנה לשנה.
החברה העלתה את תחזית ההכנסות בתחום המסחר המקוון לשנה המלאה 2021. ההנהלה צופה שהכנסות המסחר האלקטרוני יהיו בין 5 ל-5.2 מיליארד דולר, עלייה של 135.3% משנה לשנה.
תחום הפינטק הוא מנוע הצמיחה הבא של החברה. מספר המשתמשים בארנק הדיגיטלי עלה ב 120% מול שנה קודמת והגיע ל 39.3 מיליון משתמשים שביצעו עסקות בסך 4.6 מיליארד דולר ברבעון, עליה של 111% מול שנה קודמת.
מגזר הפינטק עדיין קטן מאוד מבחינת הכנסות, והחברה לא חושפת מידע רב עליו. ממה שכן נחשף ניתן ללמוד שהחברה משקיעה בפיתוח שירותים פיננסים כמו קנה עכשיו שלם מאוחר יותר (BNPL) – תחום צומח מאוד בארה”ב שמושך הרבה חברות פינטק קטנות, בנק דיגיטלי וביטוח. עסקים אלה נמצאים בשלב פיתוח מוקדם מאוד והם לא יבואו לידי ביטוי בתוצאות הפיננסיות בטווח הקצר.
הטבלה של Merlin Capital, משווה את שיעורי הצמיחה בחברות מסחר מקוון שונות ברבעון האחרון. Sea ו MELI מובילות בשווקים המתעוררים בהם הענף עדיין צעיר יחסית למערב, לכן הן צומחות יותר מהאחרות.
עסק גדול בצמיחה מהירה מאוד
Sea Limited עלתה ביותר מ-4% לפני המסחר לאחר פרסום הדו”ח וסיימה בירידות של כמעט 4%. העובדה שהרווחים ירדו היא כנראה הסיבה העיקרית לכך שמחיר המניה מגיב בצורה שלילית.
אנחנו לא יכולים להתעלם מהרווחים, אבל אנחנו צריכים גם להבין את הסיבות לכך שהרווחים יורדים. זה לא שהעסק לא רווחי, רחוק מזה. שולי הרווח הגולמי בעליה מתמדת, אלא שהחברה משקיעה את הרווחים ביישום האסטרטגיה שלה להפוך למעצמת מסחר אלקטרוני ומובילת פינטק בדרום מזרח אסיה והמשך צמיחה מהירה בשווקים חדשים כמו באמריקה הלטינית ובאירופה.
זה מה שחברת צמיחה צריכה לעשות, התמקדות ברווחים הצפויים באופק טווח זמן של שנים, על חשבון הרווחים בטווח הקצר. אין ערובה שהחברה תצליח בסופו של דבר, אבל היא הצליחה בעבר והיא מצליחה כעת.
המניה נסחרת במכפיל 20 על הערכות מכירות לשנת2021 ו 14 לשנת 2022. בהחלט לא זול, אבל לא מופרך אם ההנהלה תמשיך בצעדים הנכונים ותשמור על הצמיחה הגבוהה במשך השנים הבאות.
החברות הטובות עם פוטנציאל להשיא ערך עצום הם לאו דווקא החברות שצמחו הכי הרבה בשנה האחרונה, אלא החברות שיודעות לשמור על צמיחה גבוהה במשך מספר רב של שנים.
Sea הוכיחה בינתיים שהיא יודעת לעשות זאת.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מוזכרת במאמר זה. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, האחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
