SE) Sea Limited) היא חברת צמיחה בתחום משחקים מקוונים, מסחר אלקטרוני ותשלומים דיגיטליים בדרום מזרח אסיה. אלה הם תחומים עם פוטנציאל צמיחה עצום והיא ממוקמת היטב במדינות עם הזדמנויות אטרקטיביות. ההנהלה מתפקדת היטב וצמיחת ההכנסות גבוהה ויציבה.
החברה עדיין לא רווחית, ומשקיעים מהמערב עדיין לא מכירים אותה מספיק, ולכן המניה עשויה להיות פגיעה לגל שני של ירידות בשוקי המניות במקרה של גל תחלואה נוסף. אך ככל הנראה העסק ירוויח ממגפת הקורונה בטווח הרחוק, והוא מציע פוטנציאל לעליית ערך משמעותית לאורך השנים הבאות.
התחומים הנכונים במקומות הנכונים
דרום מזרח אסיה כולל את אינדונזיה, מלזיה, הפיליפינים, תאילנד, וייטנאם וסינגפור. אזור זה מכסה אוכלוסייה של 570 מיליון תושבים, וזה אחד האזורים הצומחים במהירות בעולם. הצמיחה הכלכלית בדרום מזרח אסיה עמדה על 5% בשנה בממוצע בחמש השנים האחרונות, הרבה מעל אזורים רבים אחרים.
כלכלת האינטרנט בדרום מזרח אסיה צמחה ב -40% ב -2019, ועברה את ה -100 מיליארד דולר בכל תחומי הנסיעות המקוונות, המסחר האלקטרוני, המדיה המקוונת וענף התחבורה (Ride hailing). הענף נמצא בדרכו לייצר 300 מיליארד דולר עד שנת 2025.
הצמיחה בתחום המסחר האלקטרוני עלתה על הציפיות בשנים האחרונות, והתנהגות הצרכנים משתנה באופן מהותי. צרכני האזור שקנו בעבר בעיקר אלקטרוניקה באופן מקוון, עברו לרכוש יותר ויותר פריטים יומיומיים כמו מצרכי מזון, ניקיון, צעצועים, אופנה, רהיטים וטיפוח אישי. מגמה שהלכה והתחזקה בשל מגפת הקורונה.
בארבע השנים האחרונות קפצה תעשיית המסחר האלקטרוני בדרום מזרח אסיה שבע פעמים, מ -5.5 מיליארד דולר ב -2015 ליותר מ -38 מיליארד דולר בשנת 2019. לפי הדיווחים, הסקטור בדרך לחצות את ה 150 מיליארד דולר עד 2025.
תעשיות כמו משחקים מקוונים, מסחר אלקטרוני ותשלומים דיגיטליים הם עסקים בעלי צמיחה גבוהה בכל רחבי העולם, וההזדמנויות להתרחבות בדרום מזרח אסיה אטרקטיבית במיוחד בגלל צמיחה כלכלית חזקה, עלייה ברמות ההכנסה של מעמד הביניים ושינוי בהרגלי הצריכה.
אף חברה לא ממוקמת טוב יותר מ- Sea Limited כדי ליהנות מההזדמנויות הבולטות הללו.
Sea Limited ממשיכה לצמוח בכל המגזרים
החברה פועלת באמצעות שלושה מגזרים עיקריים, Garena במשחקים מקוונים, Shopee בתחום המסחר האלקטרוני, ו- SeaMoney בתשלומים מקוונים וארנקים דיגיטליים. הביצועים הכספיים ברבעונים האחרונים הצטיינו מבחינת צמיחת הכנסות, אך החברה עדיין מפסידה כסף, גם אם כמה מדדי רווחיות מתקדמים בכיוון הנכון.
סך ההכנסות המותאמות הגיעו ל 913.9 מיליון דולר במהלך הרבעון הראשון, עלייה של 58% לעומת רבעון המקביל אשתקד. הרווח הגולמי המתואם הסתכם ב 206.8 מיליון דולר עלייה של 424% לעומת רבעון המקביל אשתקד. החברה דיווחה על EBITDA מתואמת שלילית של 69.9 מיליון דולר לעומת 32 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.
DE- Digital Entertainment, EC- E-commerce, DFS- Digital finance services
הוצאות התפעול בכלל והמכירות והשיווק בפרט, מורידות משמעותית את שולי הרווח. בהתחשב במהירות שהעסק צומח ובפוטנציאל הטווח הארוך שלו, ההנהלה עושה את הדבר הנכון ומתעדפת צמיחה ארוכת טווח מעל לרווחיות בזמן הקצר, אך חוסר רווחיות מהווה גורם סיכון מרכזי אותו נצטרך לבדוק בעתיד.
בתחום המשחקים המקוונים ההכנסות המתואמות הגיעו ל 512.4 מליון דולר ברבעון, עלייה של 30% לעומת רבעון מקביל אשתקד. ה EBITDA המתואמת הגיעה ל 298.4 מליון דולר ברבעון, עלייה של 32% לעומת רבעון מקביל אשתקד.
מספר המשתמשים ברבעון הגיע ל 402.1 מליון, עלייה של 48% לעומת רבעון מקביל אשתקד. משחק הדגל של החברה, Free Fire, שהיה המשחק עם הכי הרבה הורדות ברשת ב 2019, שבר שיא באפריל כשהגיע ל 80 מליון משתמשים ביום. המשחק הוא גם הרווחי ביותר מבין כל המשחקים המקוונים באמריקה הלטינית ודרום מזרח אסיה ברבעון הראשון ובכל שנת 2019.
בתחום המסחר האלקטרוני הכנסות המותאמות הגיעו ל 314 מיליון דולר, עלייה של 110%. שווי הסחורה הגולמי היה 6.2 מיליארד דולר ברבעון וצמח ב 74%. הן בדרום מזרח אסיה והן בטייוואן, Shopee מדורגת במקום הראשון בקטגוריית הקניות על ידי משתמשים פעילים חודשיים ממוצעים וסך כל הזמן שהושקע בתוך האפליקציה באנדרואיד ברבעון הראשון של שנת 2020 ובכל שנת 2019.
ברבעון הראשון של שנת 2020 Shopee דורגה ב Top Three בעולם, בקטגוריית קניות מקוונות.
SeaMoney הושק בשנת 2014 והחברה מתמקדת בשילוב שירותי הארנק האלקטרוני של SeaMoney עם פלטפורמת Shopee שלה בשווקים שונים. ברבעון הראשון נרשמו 10 מליון משתמשים שהעבירו תשלומים בסך של מיליארד דולר. 40% מסך כל התשלומים המקוונים באינדונזיה באפריל נעשו באמצעות השירות.
החברה מרחיבה את שירותי הארנק האלקטרוני מחוץ לפלטפורמות של Sea כך שתכלול סוחרים אחרים מקוונים ולא מקוונים. החברה ממנפת את בסיס המשתמשים האורגני של Shopee ואת בסיס הנתונים בכדי לספק תוכניות אשראי צרכניות.
לשלושה מתוך ארבעה מבוגרים בדרום מזרח אסיה אין גישה מספקת לשירותים פיננסיים ול-49% אין כלל חשבון בנק. מספרים אלה מראים כי ההזדמנויות לטווח הרחוק באמת מצויינות.
הערכת שווי סבירה
בהתחשב בפוטנציאל הצמיחה של החברה, Sea Limited נסחרת ברמות הערכה סבירות למדי. הטבלה שלהלן מציגה אומדני הכנסות קדימה לחברה ויחס המחיר למכירות המשתמע מאותן הערכות.
ראשית, חשוב לציין כי האנליסטים העוקבים אחר המניה צופים האטה משמעותית בצמיחת ההכנסות לעומת עלייה של 58% ברבעון הראשון של 2020 ו- 133.5% ברבעון הרביעי של 2019. הגיוני להניח איזושהי האטה בצמיחה ככל שהעסק יגדל, מכיוון שברור שקל יותר לייצר צמיחה מואצת מבסיס הכנסות קטן יחסית.
עם זאת, ל- Sea Limited מנועי צמיחה מרובים, כולם עובדים ביעילות, והחברה פועלת במגזרים עם צמיחה גבוהה ובאזור צמיחה גבוה. כך שניתן להניח בסבירות גבוהה כי החברה תכה את תחזיות הצמיחה בעתיד, מה שיביא להמשך עלייה במחיר המניה.
בכל מקרה, יחס מחיר FWD למכירות מתחת ל 6 אינו מופרז כלל, והוא אפילו הרבה יותר אטרקטיבי כשמניחים בחשבון את פוטנציאל הצמיחה קדימה מעבר לציפיות.
סיכון ותגמול
משחקים מקוונים, מסחר אלקטרוני ותשלומים דיגיטליים הם עסקים שנפגעו פחות אם בכלל במגיפת הקורונה, ו- Sea Limited נהנת למעשה מהגדלת הביקוש לשירותיה עקב מדיניות הריחוק החברתי במדינות רבות.
עם זאת, ההנהלה הדגישה בדו”ח השנתי האחרון כי העסק מתמודד עם שיבושים מסוימים בגלל המגיפה. בחלק מהשווקים נדרשה החברה ושותפיה הלוגיסטיים להפסיק באופן זמני את פעילותם עקב מדיניות השלטון המקומי. באופן דומה, חלק מהמוכרים בפלטפורמת Shopee הקטינו או השעו את פעילותם עקב אילוצים תפעוליים או שיבושים בשרשרת האספקה העולמית.
בסך הכל, סביר להניח כי Sea Limited תפיק תועלת משינוי בהרגלי הצריכה במהלך המגיפה בטווח הארוך, מכיוון שהחברה תמשוך יותר משתמשים לפלטפורמות שלה ותמשיך לאחד את מובילות השוק שלה באזורים רבים. עם זאת, בטווח הקצר, העסק יכול להיות מושפע ממיתון ושיבושים בשרשרת האספקה.
ישנם גם סיכונים ניכרים הקשורים לעסקי המשחקים המקוונים. Garena הצליחה מאוד עם Free Fire שלה, אך לא קל להמשיך להשיק משחקים חדשים ומוצלחים בעקביות. נצטרך להמשיך ולעקוב מקרוב אחר ההשקות של משחקים החדשים ועל אחוזי ההצלחה שלהם, מכיוון שגורם זה הוא בעל השפעה משמעותית על ביצועי החברה, לטוב ולרע.
Sea Limited הינה חברת צמיחה הפועלת בשווקים מתעוררים, והחברה אינה רווחית בשלב זה. מחיר המניה הגיע לשיא כל הזמנים בימים האחרונים, עלייה שיכולה להיות חרב פיפיות. המניות שמניבות רווחים גבוהים בדרך למעלה הן גם מאלו שנופלות הכי קשה אם המגמה תשנה כיוון. מניית Sea Limted עשויה להיות תנודתית למדי בזמנים של סערה בשוק המניות.
מנגד, Sea Limited הינה מובילה שוק במגזרים אטרקטיביים ופועלת במקומות בעולם עם המון הזדמנויות להמשך צמיחה משמעותית. החברה מציגה ביצועים טובים, והמשך הצמיחה המסיבית בסחר אלקטרוני עשויה לספק תשואות יפות למשקיעים.
כל זה מגיע עם מחיר סביר למדי, מכיוון שהמניה אינה יקרה מדי כשלוקחים בחשבון את סיכויי הצמיחה של החברה.
למשקיעים שיכולים להתמודד עם תנודתיות שמגיעה עם חברת צמיחה בשווקים מתעוררים, Sea Limited יכולה להציע פוטנציאל אטרקטיבי לתשואות גדולות במהלך השנים הבאות.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון.אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
