אתמול נפגשתי עם אחד הקוראים של הבלוג שסיפר לי שמכר את כלל האחזקות שלו השבוע. הוא הוסיף ואמר לי שלאחר הירידות החדות השבוע הוא לא מאמין בשוק ההון בכלל ובמניות צמיחה גבוהה בפרט. אז התיישבתי כמו בכל שבוע לכתוב את פוסט העדכון השבועי על התיק אבל כשראיתי שאין לי הרבה מה להוסיף על העדכון משבוע שעבר החלטתי לכתוב על נושא כללי יותר שנכון תמיד בתקופות כאלה.
השבוע היה אכזרי ביותר עבור התיק שסגר את השבוע בירידה של 10%. יש לנו מניות צמיחה רבות בירידה של 20% או אפילו 30% ללא שום חדשות ספציפיות לחברה. ציפינו לרוטציה בשוק, ועכשיו היא כאן במלוא עוצמתה. יש לנו תכנית פעולה ולכן אין סיבה להיבהל.
אם נסתכל על המגזרים השונים במהלך השבוע, ברור שמדובר ברוטציה. המשקיעים מכרו באגרסיביות מניות צמיחה כדי לקנות מניות מחזוריות, אנרגיה ופיננסים, הנהנות הישירות מהתקדמות מבצעי החיסונים והפתיחה מחדש של הכלכלה. החיסונים עובדים, אלה חדשות טובות לעולם, אך השוק נוטה להתמקד יותר מדי בטרנדים של הטווח הקצר.
ציפינו לזה אבל לעולם לא נדע מתי תגיע הרוטציה או כמה חדה היא תהיה.
מתוך הפוסט על הצמיחה ואינפלציה:
הסיכון הגדול ביותר לשוק בחודשים הקרובים הוא האמונה ההולכת וגוברת בקרב המשקיעים שהפד יעלה את הריבית. זה יכול לדחוף את תשואות האג”ח הארוכות לגבהים חדשים. אם התשואה תעלה לאזור 1.3% זה יכול לעורר חשש רציני בקרב המשקיעים, במיוחד אם המהלך מתרחש במהירות.
מכיוון שציפינו למשהו כזה, יש לנו 26% מהתיק במזומן ו -3% ב SPHB, שעלתה ב -4% כשכל האחזקות האחרות ירדו. בשבוע כזה כמובן היינו שמחים לו היה לנו יותר מזומנים וגידורים, אך עלינו לזכור שאנו משקיעים לחמש השנים הבאות ולא לחמשת הימים הבאים.
התמקדות רבה מדי בביצועים לטווח הקצר פוגעת בדרך כלל בתשואות לטווח הארוך, ולכן קשה למצוא את האיזון הנכון בין ניהול הסיכון בטווח הביניים לבין התמקדות בביצועים בטווח הארוך.
מן הסתם משקיעים שונים הם בעלי סיבולת שונה לסיכון. מי שנבהל ומכר את כל האחזקות השבוע כנראה לא יצליח לנהל את הסיכון תוך הסתכלות על הטווח הארוך ולכן גם לא יזכה בתשואות עדיפות בטווח הארוך.
התנודתיות היא המחיר שאנו משלמים היום כדי להשיג תשואות עדיפות בטווח הארוך.
סיכון מול תנודתיות
בספרי הלימוד על עולם ההשקעות מגדירים את הסיכון כתנודתיות. אך התנודתיות אינה סיכון, תנודתיות פירושה שמחיר המניה נע חזק למעלה או למטה בימים שונים. לא משנה מה קרה למחיר המניה השבוע, לא תהיה לזה שום חשיבות בעוד 5 או 10 שנים.
סיכון הוא אובדן הון קבוע. וזה קורה כשאתה מקבל החלטות המונעות מרגש ואתה מוכר מניות מפחד בניגוד להחלטות מושכלות על פי תכנית פעולה מוגדרת מראש.
אין שום דבר רע בשימוש בסטופ לוס, אבל מכירת מניה בגלל שהיא ירדה מתחת לרמת הסטופ לוס שלך שונה לחלוטין ממכירה בגלל פחד. תכנית לשליטה בסיכון היא צעד חכם, פאניקה היא טיפשית.
התוכנית
הנאסד”ק כמעט ונוגע בקו הצהוב שלנו ב 13000. אם אנחנו מעל לרמה זו נוכל לחפש בזהירות להוסיף חשיפה. מתחת ל 13000 אנחנו צריכים לשמור על המזומנים ואולי אף לקנות גידור. יש לנו 26% במזומן בתוספת 5% החזקות רוטציה בתיק, מדובר בכמות ניכרת של הגנה.
יש לי כמה מניות חדשות שאשקול לקנות, אבל אני גם חושב אולי להוסיף לאחזקות המועדפות עליי ולשקף זאת כהחזקה נפרדת עם מחיר הכניסה החדש בגיליון האלקטרוני.
כשאני מוסיף לאחזקות קיימות אני בדרך כלל ממצע את מחירי הכניסה בגיליון האלקטרוני, וזה לא עוזר למצטרפים החדשים לבנות ביטחון כי הם תמיד רואים את מחירי הכניסה הנמוכים שלי ומעלים ספקות האם מחיר המניה כבר יקר מדי. הוספתי גם את מחירי המניות לתחילת השנה בצד הימני של הגיליון כך שמתקבלת תמונה ברורה יותר של טווח הביניים מתחילת השנה.
איך אני בכל זאת יכול לעזור?
אחת המטרות לפתיחת הבלוג הייתה שיתוף ידע. זו בהחלט דרך דו צדדית בה אני לומד מהשאלות והתגובות שלכם.
נחשפתי בזכותכם לתיקים ואסטרטגיות השקעה שונות. אנשים מהעולם שלא הייתי מכיר אילו לא הייתם מפנים אותי אליהם.
אבל בסוף, אף אחד לא יכול לבחור את המניות הטובות ביותר שנה אחר שנה. החדשות הטובות הן שלא באמת צריך לבחור את המניות הטובות ביותר בכל שנה כדי להרוויח בשוק המניות.
מה שבאמת עושה את ההבדל היא נקודת מבט ארוכת הטווח, והצבת הנתונים מעל הרגשות בעת קבלת החלטות. אם נוכל לעשות זאת, סביר להניח שנהנה מתשואות טובות לאורך מספר שנים ועשורים.
כאשר המניות שלנו עולות והתיק שובר שיאים של כל הזמנים על בסיס יומיומי, אזכיר לכם להישאר צנועים ולהתכונן לתיקונים שבאים תמיד.
מצד שני, כשיש לנו ימים אכזריים כמו השבוע אני תמיד אזכיר לכם להתמקד בתמונה ארוכת הטווח ובפוטנציאל לתשואות טובות יותר שלפנינו.
גם מנהל השקעות אלוהי חווה נסיגות משמעותיות
אם ברצוננו להשיג תשואות מעולות בטווח הארוך, עלינו להיות מוכנים לקבל תשואות מאכזבות בתקופות מסוימות. אין שום דרך לעקוף את זה, זו הדרך שבה שווקים עובדים.
הסיבה לכך היא בעיקר ששוק מניות משוכלל הוא למעשה מערכת המסתגלת לסביבה משתנה וחותרת תמיד לסגירת ארביטראז’ים. במילים פשוטות, אם משהו עובד כל הזמן – למשל קניית מניות PE נמוכות – כולם היו עושים את זה. המשמעות היא שמניות PE נמוכות יתייקרו מדי, והאסטרטגיה תפסיק לעבוד.
באופן אישי הגעתי למסקנה זו לאחר מעקב ארוך אחר אסטרטגיות השקעה שונות ומעקב אחר פרמטרים כמותיים המנסים לנצל ארביטראז’ים. אפילו הטובים ביותר עוברים תקופות לא טובות, לפעמים תקופות ארוכות של ביצועים נמוכים. חשוב לציין שככל שאתה מחפש להגדיל את התשואות לטווח הארוך, כך אתה צריך לרכז את התיק בכמה מניות או במניות מאותו סוג – מניות צמיחה, למשל – וזה מגדיל את הסיכויים לתשואות חסר בטווח הקצר בתקופות מסוימות.
המחקר הבא בוחן מה יקרה אם נשכור את שירותיו של אלוהים כמנהל ההשקעות. במילים אחרות: מה אם מנהל השקעות ידע בדיוק אלו מניות הן המניות הטובות ביותר לקנות בחמש השנים הבאות?
זו ללא ספק דוגמה לא מציאותית, אך המסר נכון ומציאותי מאוד. גם אם היה לך כדור בדולח שיאמר לך בדיוק אילו מניות לקנות על סמך התשואות בחמש השנים הבאות, לאסטרטגיה כזו עדיין יהיו ירידות חדות ותקופות רבות של תשואות נמוכות מהמדדים בפער רחב.
Wesley Gray, מ Alpha Architect, פרסם את המאמר בשנת 2016 והראה כיצד אפילו אסטרטגיית ההשקעה הטובה ביותר האפשרית, כזו המנוהלת על ידי אלוהים בעצמו, תעבור טלטלות וירידות חדות בטווח הקצר. המשמעות היא שמשקיעים רבים כנראה יינטשו אסטרטגיה כזו או אפילו יפטרו את מנהל ההשקעות שלהם.
המאמר הציג תשואה שנתית ממוצעת לתיק משנת 1929 ועד 2016. התיק חולק לעשרה עשירונים. העשירון הראשון כלל את המניות שהניבו את התשואה הנמוכה ביותר ב 5 שנים והעשירון העשירי את המניות עם התשואה הגבוהה ביותר. החלוקה הראשונה נערכה על פי מחיר המניות ב 1934, וכל חמש שנים שונה הרכב התיקים על פי תשואות העבר ב -5 שנים האחרונות.
התרשים שלהלן מציג את התשואות של עשרת העשירונים. העשירון הנמוך ביותר הניב תשואה שנתית ממוצעת שלילית של 15.32%, והעשירון הגבוה ביותר הניב תשואה שנתית ממוצעת מרשימה של 29.37%.
אם למישהו היה מידע מושלם על תשואות עתידיות, הרי שמנהל נכסים אלוהי זה היה קונה ללא ספק רק את המניות הטובות ביותר בשוק. המשמעות היא שאלוהים יפיק תשואה שנתית ממוצעת יוצאת דופן של 29.37% לטווח הארוך.
עם זאת, התשואות אינן נטולות סיכון. התרשים שלהלן מציג את הנסיגות שהתיק סבל במשך עשרות שנים. יש 10 נסיגות שונות של יותר מ -20%, הנסיגה החדה ביותר היא של 75.94% ובמשבר הפיננסי 2008-2009 התיק איבד 40.75%.
בתקופות בהן משקיעים רבים מתמקדים מאוד בביצועים לטווח הקצר, הגיוני שאלוהים היה מפוטר כמנהל השקעות לאחר שהפסיד סכומי כסף גדולים פעמים כה רבות.
ניתן לטעון שהתיק נוהל רק בלונג ולכן בשווקים דוביים הנסיגות חדות. טיעון זה הגיוני, אך מה אם התיק המנוהל על ידי אלוהים היה לונג על העשירון הטוב ביותר ושורט על העשירון הגרוע ביותר של המניות? אסטרטגיה זו קונה את המניות בעלות הביצועים הטובים ביותר ומוכרת את המניות בעלות הביצועים הגרועים ביותר. לא יכולה להיות אסטרטגיה טובה מזו.
במקרה כזה, התשואה השנתית עולה ל 46.23%. עם זאת, עדיין יש סיכוי טוב שאלוהים יפוטר גם כאשר הוא מנהל תיק לונג-שורט.
לתיק היו עדיין 10 נסיגות של יותר מ -20% לאורך השנים.
משקיעים רבים משווים את התשואות שלהם לעומת מדד S&P 500, והתיק המושלם התיאורטי יפגר אחר S&P 500 פעמים רבות.
תיק המנוהל על ידי אלוהים עם ראיית העתיד ותשואה שנתית של יותר מ -46% יניב הפסדים קשים מעת לעת, תוך ביצועי חסר משמעותיים מול המדדים בתקופות רבות. רוב המשקיעים בעלי ההתמקדות בטווח הקצר לא יצליחו להחזיק באסטרטגיה זו בתקופות קשות.
או במילים המדויקות מתוך המאמר:
התוצאה בשורה התחתונה היא שלאסטרטגית השקעה הרואה את הנולד יש תשואות מצוינות אך גם נסיגות משמעותיות. במילים אחרות, מנהל פעיל שהיה רואה את הנולד (כלומר “אלוהים”), וידע מבעוד מועד בדיוק אילו מניות הולכות לנצח בטווח הארוך ואלו מניות יפסידו, ככל הנראה יפוטר פעמים רבות אם הוא ניהל את הכסף של אנשים אחרים.
השקעה לזמן הארוך
עבור רוב המשקיעים, השקעה לטווח הארוך היא ככל הנראה הדרך הטובה ביותר למקסם את התשואות, גם אם הדבר כרוך בתנודתיות ניכרת. התרשים המצוין של Charlie Bilello מראה את הסיכויים לתשואות חיוביות ב- S&P 500 לתקופות החזקה שונות.
ככל שאופק הזמן שלכם ארוך יותר, כך הסיכויים לתשואות חיוביות גבוהים יותר. הזמן הוא פרמטר מכריע, במיוחד אם יש לנו מניות באיכות גבוהה.
עד כאן הראנו שגם בתיק עם התשואות הטובות ביותר ישנן תקופות של נסיגות משמעותיות וביצועי חסר מול המדדים.
הדבר הנוסף שאפילו מאפיל על ההבנה הזו הוא כי מניות בעלות הביצועים הטובים ביותר הן גם התנודתיות ביותר. עלינו לשלם את מחיר התנודתיות כדי ליהנות מתשואות מעולות בטווח הארוך.
הספר 100 Baggers: Stocks That Return 100-to-1 and How to Find them סוקר את המניות שהניבו את הרווחים הגדולים ביותר. מחירי מניות שהוכפלו פי 100 בטווח הארוך.
עם זאת, כשמסתכלים על המניות שהביאו בפועל את התשואות האלו בעבר, לכולן היו נסיגות משמעותיות בדרך, כולן ירדו ב -50% ויותר בבת אחת.
המאמר The Agony of High Returns, בוחן את המניות המנצחות בשוק בין השנים 1995 ל 2015, והוא מגיע לאותה מסקנה.
מתוך המאמר:
קשה להבין כיצד מניה המניבה את הביצועים הטובים ביותר ב 20 השנים האחרונות יכולה לבלות את רוב הזמן הזה עם תשואות שיגרמו לך לרצות להקיא. קל לחשוב שההשקעה הטובה ביותר להחזיק היא השקעה שתגרום לנו לחייך בכל בוקר.
אבל זה אף פעם לא היה כך וזה לעולם לא יהיה. זה הטבע של שוק המניות. בדרך להרוויח אתה מבלה הרבה זמן בלהפסיד. זו מציאות שכל אחד שמשקיע במניות, לא משנה באלו מניות, צריך להתמודד איתה.
בחנתי את 10 המניות הטובות ביותר להחזקה ב -20 השנים האחרונות. המניות שכנראה הייתם בוחרים להחזיק אם הייתה לכם מכונת זמן. בממוצע הם הניבו תשואה של יותר מ -28,000%.
אבל כולן בילו רוב הזמן מתחת למחיר הגבוה הקודם שלהם. לכולן היו ירידות רבות של 50% ומעלה.
אין צורך לקחת סיכון גדול יותר מהסיכון שאתם יכולים להתמודד אתו. להפך, זה הדבר הגרוע ביותר שמשקיע יכול לעשות, ואני ממליץ בחום להיות מודעים לסיכון ולהשקיע רק ברמת סיכון שמתאימה לצרכים שלכם ולאישיות שלכם.
עבור מרבית הקוראים, המניות בתיק צריכות להיות רק אחוז מתיק מגוון יותר הכולל מניות ותעודות במגזרים שונים וברמות סיכון שונות.
אין דבר כזה אסטרטגית השקעה הנכונה לכולם, המפתח הוא למצוא את האסטרטגיה הנכונה על פי הצרכים שלכם.
עם זאת, לא צריך לחשוש מתנודתיות בטווח הקצר, אלא אפילו לאמץ אותה. אם יש לכם אופק השקעה ארוך טווח של 3-5 שנים, ויש לכם את המזומנים לקנות בירידות, הנסיגות בטווח הקצר במניות באיכות גבוהה הן למעשה הזדמנויות קנייה כדי למקסם את הרווחים בהמשך.
תחשבו על זה לרגע, המספרים מראים כי אפילו אסטרטגיית ההשקעה הטובה ביותר האפשרית, כזו שמניבה תשואות מצוינות לטווח הארוך, תסבול מנסיגות משמעותיות מעת לעת, והיא עשויה להיות נמוכה משמעותית מהשוק בתקופות מסוימות.
סבלנות היא לא רק סגולה אלא אפילו הכרח בכל מה שקשור להשקעה. נוכל להשיג תשואות טובות בשוק ההון רק אם נדע לסבול את הטלטלות שבדרך ולהיצמד לאסטרטגיה ארוכת הטווח.
שבת שלום,
שי
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך.
אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה של מניה המוזכרת במאמר זה. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, האחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
