עדכון 10 באוגוסט 2020

השווקים בכללותם הציגו ביצועים טובים במהלך השבוע האחרון, אך היו הבדלים משמעתויים בין המגזרים. המעבר בין מגזרים היה ברור מאוד, במיוחד ביום שישי.

חברות הטכנולוגיה הגדולות פירסמו תוצאות חזקות וכך גם מגזרים כמו פיננסיים ותעשיה, שפיגרו משמעותית מתחילת השנה. מצד שני, חברות הצמיחה סבלו מתיקונים חדים.

במובן מסוים המגמה שראינו מתחילת השנה התהפכה השבוע. פעם ראשונה שראינו מניות כמו חברות מחשוב ענן (WCLD) יורדות בחדות והפיננסים (XLF) עולות חזק, ההפך הגמור ממה שראינו מתחילת השנה עד כה.

זה טבעי לחלוטין, מעבר בין מגזרים קורה מעת לעת, במיוחד בשוק שורי. ראינו את זה קורה בעבר במחזור הזה, ונראה את זה שוב בעתיד. העובדה שכסף עובר בין מגזרים שונים היא למעשה סימן חיובי ביחס לביקוש למניות כקבוצת נכסים רחבה.

כאשר משקיעים רוכשים מניות במגזרים שונים זה אומר שהביקוש למניות באופן כללי נותר חזק. לחילופין, כאשר רק מגזר אחד או שניים מושכים את השוק למעלה, פירוש הדבר כי מהלך העליות שברירי.

גם פירסומי תוצאות רבעון שני וגם האינדיקטורים הכלכליים טובים יותר מהציפיות, יש הרבה נזילות בשוק, ומגמת המחירים עדיין חיובית לטווח הבינוני. בטווח הקצר, מספר מניות צמיחה מציעות נקודות כניסה מעניינות בגלל הירידות בשבוע שעבר, אך המגזר באופן כללי במחיר די מתוח.

אני הולך לעקוב מקרוב אחר תנועת המחירים במניות בתיק. אם נראה המשך ירידות במניות הצמיחה, אני אמכור כמה מהמניות בעדיפות הנמוכה בתיק.

לאור השונות הגדולה בין המגזרים בכלל ובין תתי המגזר במניות הצמיחה בפרט, גידור לא יעבוד בסביבה כזו. לכן, מכירה תהיה האסטרטגיה היעילה היחידה להפחתת התנודתיות ולהקטנת סיכון.

ביצועי התיק

התיק ירד בשבוע שעבר ב 0.9%. הירידות החדות ביותר היו במניות ( Alteryx (AYX ו-(Fastly (FSLY, אך עליות במניות אחרות כמו (Etsy (ETSY ו- (Square (SQ מיתנו את ההשפעה על התיק במידה מסוימת. התיק עדיין משיג תוצאה יפה מול השוק מתחילת השנה עד כה.

	2020 YTD
Losolidi protfolio	46.0%
S&P 500	5.1%
60/40 Benchmark	4.6%

כאמור, תוכנית ניהול הסיכונים תהיה מכירת מניות בעדיפות החזקה נמוכה. הוספתי עמודה לתיאור עדיפות החזקה, בהתחשב בפוטנציאל האפסייד לטווח הארוך. קשה לחזות מחיר מטרה בחברות צמיחה, כששורת הרווח בטווח הקצר לא בהכרח מייצגת את בריאות העסק. לכן, התבססתי על חוכמת ההמונים, ולקחתי את ממוצע המחירים שהעניקו כל האנליסטים המסקרים את המניה.

הורדתי את (Livongo (LVGO להחזק בעקבות רכישתה על ידי (Teladoc (TDOC . החברה הממוזגת תוביל את הרפואה הדיגיטלית בארה”ב עם אפשרויות להתרחבות גלובלית. אך האפסייד בחברה גדולה אינו גדול כפי שהיה בחברה קטנה כמו Livongo.

חשיפה	שם מניה	סמל	תזמון 10.08.2020	עדיפות
3.00%	Apple	AAPL	קניה ב 400	נמוכה
5.00%	Amazon	AMZN	קניה	גבוהה
2.50%	ARK Genomic Revolution	ARKG	קניה	גבוהה
2.50%	Alteryx	AYX	קניה	גבוהה
2.50%	Brookfield Asset Management	BAM	קניה	נמוכה
2.00%	Berkshire Hathaway	BRK.B	קניה	גבוהה
2.50%	Salesforce	CRM	קניה	נמוכה
2.00%	DocuSign	DOCU	קניה	נמוכה
2.50%	Facebook	FB	קניה ב 250	בינונית
2.00%	Fastly	FSLY	קניה	גבוהה
5.00%	Alphabet	GOOG	קניה	נמוכה
2.50%	Livongo Health	LVGO	החזק	נמוכה
2.50%	MercadoLibre	MELI	קניה	גבוהה
2.00%	Nvidia	NVDA	קניה	גבוהה
2.00%	Invitae	NVTA	קניה	גבוהה
2.00%	PagerDuty	PD	קניה	נמוכה
2.00%	Pinterest	PINS	קניה ב 31	גבוהה
2.50%	PayPal	PYPL	קניה	נמוכה
2.00%	Roku	ROKU	קניה	גבוהה
3.00%	Sea Limited	SE	קניה	גבוהה
2.00%	Square	SQ	קניה ב 135	גבוהה
2.50%	The Trade Desk	TTD	קניה	גבוהה
2.50%	Twillio	TWLO	קניה	גבוהה
2.00%	CrowdStrike	CRWD	קניה	גבוהה
2.00%	ETSY Inc	ETSY	קניה ב 115	גבוהה
2.00%	WIX	WIX	קניה	גבוהה
65%	Long Stocks
35%	CASH

9 חברות בתיק דיווחו השבוע על תוצאות רבעון שני ל 2020, וזו הסיבה לפוסט הארוך מהרגיל. באופן כללי כל החברות בתיק הציגו ביצועים טובים בסביבה מאתגרת, והמגמה לטווח הארוך נותרה חיובית בכל ההחזקות.

(Twilio (TWLO הציגה תוצאות חיוביות מאוד, כאשר הכנסותיה גדלו ב -46% ל -401 מיליון דולר ועברו את הציפיות ב -32 מיליון דולר. שיעור ההתרחבות בסיס הלקוחות עמד על 132% והחברה סיימה את הרבעון עם למעלה מ- 200,0000 חשבונות פעילים. התחזית לרבעון השלישי הן לגידול של 36% עד 38% בהכנסות.

זה היה דו”ח חזק של Twilio בכל פרמטר, אבל המניה כבר נסחרה בשיא כל הזמנים לפני הפרסום, והחברה הנפיקה 1.25 מיליארד דולר במניות חדשות, כך שהמחיר נסוג לאחור לאחר הדיווח.

היסודות נותרו חזקים מתמיד, ומגמת העלייה במחיר ממשיכה למצוא נקודות שיא ושפל גבוהות יותר בכל פעם.

(Invitae (NVTA דיווחה גם תוצאות חזקות, בהתחשב בכך שהחברה מושפעת מאוד מ- COVID-19. חוץ מזה, על רקע הבחירות הקרובות בארה”ב והציפיות של הפחתת עלויות שירותי הבריאות ייצרו כנראה אווירה שלילית סביב מגזר הבריאות בטווח הקרוב.

הכנסות של 46.19 מיליון דולר עברו את הציפיות ב 6.56 מיליון דולר. הרווחים החמיצו את הציפיות ב 0.05 דולר למניה, אך איש אינו מתמקד יותר מדי במספרי הרווח של Invitae בסביבה הנוכחית.

החברה דיווחה על ביצוע יותר מ -120,000 דגימות ברבעון השני של 2020 לעומת 111,000 דגימות ברבעון השני של 2019, ומגמות הביקוש החודשיות נראות חזקות.

המניה נחתכה בחדות ביום שלישי, ואז התאוששה במהלך יום רביעי, ואף סגרה בירוק. המניה שוב ירדה ביום חמישי ושישי כשכל מניות הצמיחה הציגו ירידות.

זה מראה שהמכירה הייתה קשורה יותר לטרנד מניות הצמיחה ולא לגורמים ספציפיים בחברה.

המספרים של (Fastly (FSLY היו מצויינים, כאשר ההכנסות גדלו ב -62% ל -74.66 מיליון דולר. הנתון עלה על הציפיות ב -3.21 מיליון דולר. שיעור התרחבות בסיס הלקוחות עומד על 137% ושולי הרווח השתפרו במהלך הרבעון.

הבעיה העיקרית היא ש- Fastly מייצרת כמעט 12% מההכנסות מ- TikTok, אם כי כמעט מחצית מזה הוא מ- TikTock בארה”ב. אם מיקרוסופט (MSFT) רוכשת את TikTok, זה יכול להיות בעיה עבור Fastly. עם זאת, מיקרוסופט היא גם שותפה של Fastly, וההנהלה אמרה כי לשתי החברות יש קשר טוב, ולכן לא בהכרח Fastly תאבד בהכרח את עסק TikTock אם מיקרוסופט תקנה את החברה הסינית.

בכל מקרה, בהתחשב במהירות הצמיחה של Fastly, הבעיות עם TikTok לא יסיטו אותה ממסלול הציחה בטווח הארוך. העובדה ש TikTok התחברה עם Fastly מראה כי Fastly היא הטובה ביותר בכל הקשור ליכולות טכנולוגיות.

ההנחה העיקרית עבור Fastly היא עתידה של החברה בתחום מחשוב הקצה. אם החברה תמשיך לגדול בקצב אקספוננציאלי בעסק זה, מחיר המניה יעלה משמעותית בטווח הארוך. זהו “אם” גדול, כמובן שלא ניתן לקנות חברות עם פוטנציאל אקפוננציאלי בלי לקחת סיכון משמעותי.

המצב של TikTok ישפיע על מחיר המניה בטווח הקצר, אך זה הרבה פחות חשוב עבור המשקיעים לטווח הארוך ב- Fast ממה שזה נראה כרגע.

כנראה שסוחרים לטווח הקצר נוקטים עמדות SHORT כדי לנסות ליהנות מהמתחים בין ארה”ב לסין בטווח הקצר.

ההסתכלות הרחבה חשובה מאוד במקרים אלה. המניה ירדה ביותר מ -30% מהשיא הגבוה שלה, עם זאת, המניה נמצאת גם ברמות מלפני שבוע בערך. זה מרגיש רע, אבל זה לא כל כך גרוע.

ליבונגו (LVGO) דיווחה על מספרים מצוינים, ההכנסות גדלו ב 125%. באופן מפתיע, ליבונגו מתמזגת גם עם(Teladoc (TDOC, אז החלטתי לסגור מחצית מההחזקה שלי ולהמתין עם המחצית שנותרה.

כאשר המניה עלתה ביותר מ- 500% מהמחיר ההתחלתי לפני מספר חודשים, ההחזקה בליבונגו היוותה יותר מ 10% מהתיק שלי, ויחס הסיכון / תגמול השתנה לאחר הרכישה. לכן החלטתי לקחת רווחים ולהעריך מחדש את שאר ההחזקה במהלך החודשים הקרובים.

אני יכול להבין מדוע משקיעים רבים מאוכזבים מהעסקה, אך Livongo + Teladoc ביחד יובילו את הרפואה הדיגיטלית, ואני לא רוצה למכור את ההחזקה המלאה בטרם עת מכיוון שהאפסייד הוא עדיין אטרקטיבי אם חברות אלה יתפקדו טוב.

מחיר המניה נמתח למעלה בחוזקה לקראת פרסום הדוח, ונסוג באופן מהותי מאותן רמות לאחר הפרסום. עדיין המגמה נראית חיובית לטווח הזמן הבינוני.

גם (Square (SQ דיווחה תוצאות טובות מאוד. ההכנסות צמחו 64% ל -1.92 מיליארד דולר ועלו על הציפיות ב -790 מיליון דולר. כן, הרבה מזה היה ביטקוין, אבל התוצאות היו חזקות מאוד גם ללא סחר בביטקוין. לא כולל ביטקוין, הכנסות ה- Cash App היו 325 מיליון דולר, עלייה של 140% מול רבעון אשתקד.

הרווח הגולמי היה 597 מיליון דולר ברבעון השני של 2020, עלייה של 28% לעומת השנה. לא כולל Caviar מהרבעון השני של 2019, הרווח הגולמי עלה 32% משנה לשנה, כך שהחברה מצליחה מאוד גם מבחינת הרווחיות.

בהתחשב בכך של SQ יש חשיפה רבה לעסקים קטנים ומסעדות בתחום מערכת האקוסיסטם של המוכרים, החברה מתמודדת עם המשבר בהצלחה, על ידי המצאת שירותים רלוונטים למוכרים בסביבה המשתנה. אפליקציית המזומנים שוברת שיאים, והארנקים הדיגיטליים נהנים מהמגיפה.

SQ נמצאת במגמה עליה, אם כי מחיר המניה מתוח לטווח הקצר.

(Alteryx (AYX נחתכה חזק לאחר פרסום הדוח. המניה חזרה לרמות ממאי השנה, ועכשיו עלינו לבדוק אם היא יכולה להתחיל לייצב בסיס ברמות אלה. ייצוב יהיה הצעד הראשון להתאוששות בסופו של דבר לאורך זמן.

יש לי כבר פוזיציה ניכרת ב Alteryx, ולכן אני לא רואה שום צורך למהר לקנות יותר. אבל הגיוני להתחיל לקנות למי שחיכה לנקודת כניסה בחודשים האחרונים.

בהתחשב בכך שמניות צמיחה בענף התוכנה נמכרות בימים האחרונים, נראה שמוכרי המומנטום מבצעים הימורים דוביים על Alteryx מבלי להתחשב רבות ביסודות העסק מנקודת מבט לטווח הרחוק.

Alteryx מספקת תוכנת אנליטיקה עסקית, כך שלא מדובר בחברה בענפים כמו מסחר אלקטרוני או תשתית ענן המפיקים תועלת מהמגיפה. Alteryx נפגעה מהמיתון והיא לא מקבל רוח גבית רבה בגלל הכלכלה שעוברת לענן. בהתחשב בנסיבות, המספרים היו למעשה די חזקים.

ההכנסות הגיעו ל -96.2 מיליון דולר, גדלו ב -17% משנה לשנה ועברו את הציפיות של 93.82 מיליון דולר. החברה סיימה את הרבעון עם הכנסות של יותר מ -430.0 מיליון דולר ב 12 החודשים האחרונים, גידול של מעל 40% משנה לשנה.

Alteryx סיימה את הרבעון השני של 2020 עם 6,714 לקוחות, גידול של 27% לעומת הרבעון השני של 2019. החברה הוסיפה 271 לקוחות חדשים נטו ברבעון השני של 2020 והיא השיגה שיעור התרחבות נטו של 126%.

לא רע בכלל. למעשה, מרבית החברות בעולם יכולות רק לקנא בביצועים מסוג זה במהלך אחת המיתונים החדים ביותר בהיסטוריה.

עם זאת, התחזית הייתה באופן משמעותי מתחת לציפיות. ההנהלה דיווחה על תחזית הכנסות של 112.5 מיליון דולר ברבעון הבא והשוק ציפה ל 119.11 מיליון דולר.

התחזית לכל השנה הן עלייה של 10.5% לשנת 2020. זה יותר מסביר באחת משנות המיתון הגרועות בהיסטוריה, ויש סיכוי טוב שההנהלה שמרנית מדי. עקבתי הרבה אחרי אלטריקס וההנהלה שמרנית בעקביות בכל הנוגע לתחזיות.

למעשה, החברה סיפקה הכנסות מעל הציפיות בכל רבעון מאז 2017.

אבל זה מה שזה נכון לעכשיו, והתחזיות הן מתחת לציפיות ולכן המניה נמכרת. ברבים מהמניות בתיק הירידה לטווח הקצר נובעת מסנטימנט ומומנטום בשוק במידה מסוימת. מניות תוכנה לא יכולות לצפות למחילה מהשוק ברמות מחירים כאלו.

בהתבסס על המידע הקיים כרגע כל מה שיכולתי לראות ב Alteryx הוא האטה בצמיחה בגלל המיתון. החברה עדיין המובילה בתחום מבטיח מאוד והעסק מצליח בתקופה מאתגרת. זה נראה כמו האטה זמנית בגלל המיתון ולא דבר קבוע. אם העדויות ישתנו, אשנה את דעתי, כמובן.

(Etsy (ETSY סיפקה תוצאות מרשימות, הכנסותיה גדלו ב -137% ו- GMS (gross merchandise sales) גדל ב -147% משנה לשנה. שולי הרווח הולכים ומתרחבים, כך שהדוח היה טוב בכל הפרמטרים.

העסק הגיע לשיא בייצור תזרים המזומנים, כך שצמיחת הכנסות חזקה בשילוב עם הרחבת מרווחים והזרמת ייצור תזרים המזומנים עשויים להיות רוח גבית חזקה עבור Etsy בטווח הבינוני.

מניית Etsy נמצאת במגמת עלייה, אך מעט מורחבת בטווח הקצר, וירידה למחיר של 115 דולר עשויה להוות מחיר כניסה טוב למניה.

ROKU) Roku) דיווחה גם על מספרים טובים מאוד. ההכנסות הגיעו ל -356.1 מיליון דולר לעומת הציפיות של אנליסטים של 311.55 מיליון דולר. זה מייצג עלייה של 42% לעומת הרבעון המקביל בשנה הקודמת.

Roku הוסיפה 3.2 מיליון חשבונות פעילים מצטברים במהלך הרבעון והגיע ל 43 מיליון.

זה היה רבעון מצוין ל Roku. המיתון מפעיל לחץ על ענף הפרסום, אך הפרסום המקוון נהנה מהיתרונות המאוד ייחודיים שלו ומניע צמיחה מתמשכת. דרושה מגמה ארוכת טווח חזקה מאוד כדי להתגבר על החולשה לטווח הקצר שמייצר המיתון.

חברה נוספת שנהנית מהצמיחה בפרסום המקוון היא (The Trade Desk (TTD. החברה דיווחה על הכנסות של 139.4 מיליון דולר במהלך הרבעון השני, ירידה של כמעט 13% אך עברה את התחזית בכ -5.65 מיליון דולר.

התוצאות היו טובות מאוד בסך הכל, והמניה שברה שיאים היסטוריים חדשים ביום שישי. המגמה נשארה חיובית, וכל נסיגה קטנה לעבר 475-450 $ יכולה להיות נקודת כניסה טובה .

זה היה השבוע שהיה. אנחנו בפיתחו של שבוע עמוס נוסף בו חברות נוספות בתיק יפרסמו את התוצאות לרבעון שני.

שבוע טוב.