עדכון 23 בינואר 2020: דובים נגד שוורים

השוק מונע משני כוחות אדירים. מצד אחד סנטימנט חיובי מתוח שמביא את הערכות השווי לרמות קיצוניות ומהצד השני רמת נזילות בשיא כל הזמנים.

סביבת השוק מאוד חריגה. רמת האופטימיות ומחירי נכסי הסיכון גבוהים והאפשרות לתיקון גוברת. מצד שני, הנזילות בשיא ולא נראה שתיפסק בקרוב. הסיכויים לתחילת ניצני הבראה בכלכלות העולם ב 2021 גוברים עם התקדמות מבצעי החיסונים במדינות. אני מאמין שהנתונים הכלכליים והרווחים יעלו על הציפיות בחודשים הקרובים, כך שהמגמה החיובית תימשך בזמן הקצר.

כשמחברים את שני הגורמים האלה, מקבלים הסתברות גבוהה מאוד לטלטלות וזעזועים ברבעון הראשון של השנה. תיקון של 10-15% במדדים לא יפתיע אותי, ובמניות רבות של חברות צמיחה התיקון הוא בדרך כלל חד יותר מאשר המדדים.

עם זאת, כל עוד הפד ממשיך להזרים כמויות אדירות של נזילות, אני מצפה לתיקונים של 10% -15% שנמשכים כמה חודשים ולא לשוק דובי של 30% ומעלה שנמשכים מספר רבעונים.

פיסקת איזכור הסיכונים

• התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
• הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
• למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
• אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
• אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
• אני שמח לשתף אתכם מה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.

ביצועי התיק

התיק התחיל בצורה חזקה את שנת 2021 עם עליה של 8.5% מול עליה של 2.4% ב S&P 500. שוב, חשוב מאי פעם שיהיו לנו ציפיות ריאליות להמשך. צריך לזכור כי המניות בתיק יכולות להיות תנודתיות מאוד, כך שאם ה- S&P 500 ירד ב -10%, המניות בתיק יכולות לרדת בקלות ביותר.

הגיליון האלקטרוני עודכן עם שיקולי התזמון, מחירי הקנייה ומחירי ה ATR SL.

יתרת המזומן ירדה לאחר שלוש הרכישות האחרונות. אני אכניס 5% מזומן לתיק בשבוע הבא כך שהיתרה תחזור בקירוב ל 30%.

חשיפה	סמל	תזמון	עדיפות
5.0%	AMZN	קניה	גבוהה
3.0%	FSLY	קניה	גבוהה
2.5%	TDOC	קניה	גבוהה
3.0%	MELI	קניה	גבוהה
2.5%	ROKU	קניה	גבוהה
3.0%	SE	קניה	גבוהה
2.0%	SQ	קניה	גבוהה
2.0%	SHOP	קניה	גבוהה
2.0%	NVDA	קניה	נמוכה
2.0%	PINS	קניה	נמוכה
2.5%	PYPL	קניה	נמוכה
2.5%	TTD	קניה	נמוכה
2.5%	TWLO	קניה	נמוכה
2.5%	CRWD	קניה	נמוכה
2.0%	ETSY	קניה	נמוכה
2.0%	FVRR	קניה	נמוכה
2.0%	BRK.B	קניה	נמוכה
2.0%	BABA	קניה	נמוכה
2.0%	NVTA	קניה	נמוכה
2.5%	FB	החזק	טקטית
1.0%	GOOG	קניה	טקטית
1.0%	MGNI	קניה	טקטית
1.0%	AAPL	קניה	טקטית
1.0%	DM	קניה	טקטית
2.0%	CGRO	קניה	טקטית
2.0%	RGEN	קניה	טקטית
2.0%	PLTR	קניה	טקטית
2.0%	DMYD	קניה	טקטית
2.5%	NVCR	קניה	טקטית
2.5%	SEDG	קניה	טקטית
2.0%	ZS	קניה	טקטית
2.0%	U	קניה	טקטית
2.0%	ISRG	קניה	טקטית
2.0%	CURI	קניה	טקטית
2.0%	BL	קניה	טקטית
23.5%	VGSH

23.0%	עדיפות גבוהה	8 החזקות
24.0%	עדיפות נמוכה	11 החזקות
29.5%	טקטית	16 החזקות
23.5%	מזומן

נקודות כניסה נוחות מופיעות ברוב מניות ה E-commerce בתיק.

החלטת המכירה של JMIA התבררה כטעות. לפעמים מפספסים מניה טובה בשל הקושי הפסיכולוגי לרכוש במחיר גבוה ממחיר המכירה האחרון. אני לא מתכוון לפספס את הפוטנציאל במניה ובהחלט מתכוון לרכוש אותה בחזרה בשער גבוה יותר אם תנועת המחיר תמשיך להיות חזקה כל כך.

המניה מיועדת רק למשקיעים עם סובלנות עצומה לסיכון ולתנודתיות. יש הרבה דברים שיכולים להשתבש עם החברה הזו בשנים הבאות, אך מנגד גם פוטנציאל התשואה עצום.

המחיר פרץ מעל 50 דולר לאחר התגבשות בשבועות האחרונים.

SHOP מתמזגת כבר תקופה ארוכה הצידה ונראית לפני פריצה.

TDOC גם כן בתנועה שורית חזקה פורצת רמות שיא המחיר משנה שעברה – 250$.

SQ נמצאת במגמת עלייה יפה ונסוגה לאחור לעבר הממוצע הנע 50.

CURI נכנסה לתיק ביום שלישי במחיר של 18.5 מאז הספיקה לעלות ל 20.7 ולחזור ל 18.8. אם פספסתם את הכניסה זו יכולה להיות הזדמנות כניסה. זכרו שזו מניה מסוכנת שצפויה לה תנודתיות גבוהה. את הסקירה עליה תוכלו למצוא פה.

סביבת השוק

הרבה מהאנליסטים הוותיקים, שראו כבר את השוק בהרבה מאוד מצבים, מודים שהפעם סביבת השוק שונה מכל מה שהכרנו בעבר. כולם מסכימים שרמת מחירי המדדים בכלל והסקטורים ש”נהנו” מהמגפה בפרט גבוהים מאוד, אך מצד שני, מעולם לא הייתה רמה כזו של נזילות בשוק. גם במשבר 2008 הפד הדפיס כסף, אך המהירות וההחלטיות להמשיך ולהדפיס הייתה נמוכה בהרבה מאשר במשבר הנוכחי. יש שחושבים שהשוק כבר בבועה והתיקון צפוי לקרות בכל יום, ויש כאלה שמאמינים שהנזילות תמשיך לתמוך בשווקים לפחות בזמן הקצר.

בואו נצלול ונעמיק בראיות של כל אחד מהצדדים:

הצד הדובי

הערכות השווי הן ברמות שיא במקרים רבים. זה לא אומר בהכרח על מה שיקרה בשוק בזמן הקצר, אבל זה בהחלט מבליט את הסיכון לתיקון כשהמגמה תתהפך. זה לא ניסיון לתזמן את השוק, אלא ניסיון לנהל נכון את הסיכונים.

כאשר אנו בוחנים מקרוב את מדדי תזמון השוק אנו מתקרבים לרמות קיצוניות במדדי סנטימנט רבים. מדד החשיפה הלאומי של מנהלי השקעות פעילים בארה”ב קרוב לרמות שיא.

יחס Put /Call מעיד על רמה גבוהה של ספקולציה בשוק.

סוחרים קטנים קונים אופציות Call ברמות שיא. אם ההיסטוריה לא משקרת, זה לא ייגמר טוב. זה אף פעם לא נגמר טוב, ובמוקדם או במאוחר ספקולנטים קטנים רבים יאבדו כנראה הרבה מאוד כסף.

זה אולי לא יקרה מחר ויכול להיות שזה אפילו לא יקרה השנה, אך יש סבירות גבוהה שסוחרים ספקולטיביים אלה יסבלו מהפסדים גדולים.

היוצא מן הכלל הבולט הוא סקר AAII. יחס השוורים לדובים התכווץ במשך שבועיים רצופים. זו רק נקודה אחת ועלינו לשקלל את כל הראיות יחד. עם זאת, אני לא רוצה להתעלם מהנקודה היחידה שמראה ירידה מסוימת באופטימיות.

צד השוורים

אנו עדים לרמות שיא של תמריצים מוניטריים (ריבית נמוכה ונזילות) ופיסקאליים (מענקים לעסקים ולאזרחי ארה”ב), וזה יעלה בקרוב שוב עם תמריץ פיסקאלי נוסף בגובה של 1.9 טריליון דולר שביידן מקדם מיום כניסתו לתפקיד. הריבית נמוכה מספקת דחיפה נוספת להכנסה הפנויה, כאשר משפחות ועסקים רבים חוסכים כסף בתשלומי חובות.

קצב ההתרחבות במאזן הפד התמתן מעט לאחרונה, אך הנזילות עדיין בשיא וזה המניע עיקרי למחירי המניות. כאשר הפד יתחיל לצמצם את המאזן שלו, כנראה שאפחית גם את חשיפת הסיכון שלי.

אני לא אוהב לצייר תחזיות כלכליות, אבל רוב הסיכויים שאנחנו הולכים לראות פריחה בצריכה השנה. לאנשים יש את הרצון להוציא, ויש להם את התמריצים המוניטריים והפיסקליים המספקים את המשאבים לכך. אם החיסונים יעצרו את הנגיף, זה יכול להניע את תנופת ההוצאות בדומה למה שקרה בעבר לאחר מלחמות.

צמיחה כלכלית חזקה בשילוב נזילות שיא יכולה להוות דלק חזק לשוק. אין שום ערבויות, כמובן, אך זו הערכת המצב שלי על סמך המידע הקיים כיום.

בתרחיש זה, אנו עדיין צריכים לדאוג לאינפלציה ולריביות, אך זו תהיה סביבה תומכת מאוד למניות שימשיכו להוות האלטרנטיבה הטובה להשקעה בנכסי סיכון.

אופטימיות גבוהה היא סיבה מרכזית לדאגה כרגע, אך אנו נכנסים גם לשלב המשלב נזילות חסרת תקדים בשוק עם התאוששות כלכלית חזקה בקנה מידה עולמי.

התוכנית קדימה

התוכנית המקורית שלי הייתה להתרחק ממניות הביגטק, ולהתמקד בחברות קטנות יותר עם פוטנציאל גדול יותר. אבל אז הביגטק החלו בפיגור אחר השוק והם אפילו הפכו לזולות בהשוואה לשוק הרחב בחודשים האחרונים.

בסופו של דבר מניות הביגטק התעוררו ועלו חזק ביום רביעי וחמישי. אנחנו עדיין לא יודעים אם זו מגמה מתמשכת, אך כל עוד הן ממשיכות במגמה, הגיוני להחזיק אותם בתיק ולהעריך כל מניה לגופה.

בסביבת השוק הנוכחית, הערכות שווי אינן מספקות תמיכה רבה במניות, ולכן התבוננות בתנועת המחירים יעילה יותר מאשר התמקדות ברמות הערכת שווי למטרות ניהול סיכונים.

הסנטימנט מורחב אך הסביבה הבסיסית והטכנית עדיין בריאה. מבחינתי זה אומר לא להוסיף עוד החזקות לטווח הארוך לתיק, אך אין זו סיבה למכור או לגדר את התיק באגרסיביות.

תוכנית ההגנה שלי כרגע היא לשמור על רמות המזומנים בטווח של 20-30% עד שנראה איזשהו תיקון שיוריד את הסנטימנט לרמה יציבה יותר.

שבוע טוב,

שי