השבוע נפתח בסערה כשמניות FAANG שהחזיקו את המדדים בשבועות האחרונים ירדו בחדות. מניות בתיק הפגינו חוסן אל מול תנועות חדות למטה במניות הצמיחה הקטנות והבינוניות. לקראת סוף השבוע התיקון כבר צבר רוחב ווליום והקיף את מרבית המניות בסקטור הטכנולוגיה. מניות רבות אחרות מסקטורים מחזוריים גילו התאוששות למרות התגברות הסנטימנט השלילי וחשש המשקיעים.
פרק הבהרת הסיכונים
- התשואות שראינו בשנת 2020 הן יוצאות דופן, זה יהיה לא מציאותי לצפות לתשואות מסוג זה בהמשך באופן עקבי.
- הולכות להיות לנו טלטלות גדולות במניות בתיק. זה נורמלי לחלוטין ואפילו צפוי.
- למעשה, התנודתיות היא המחיר שעלינו לשלם בדרך להשגת תשואות עדיפות על ידי השקעה במניות צמיחה גבוהה.
- אני יודע בוודאות שיהיו לנו חודשים גרועים ואפילו שנים לא טובות בתיק הלאסולידי. חודשים קשים ושנים לא טובות קורים לכולם בטווח הארוך, והם הולכים לקרות גם אצלנו.
- אני לא יכול להגיד לכל אחד מכם איך עליו לנהוג. אני לא מכיר את רמת סבילות הסיכון של כל אחד, את פרק זמן ההשקעה המתוכנן, וגורמים חשובים אחרים. גם אם אדע, אסור לי לספק ייעוץ פיננסי בנושא.
- אני שמח לשתף אתכם במה אני חושב על מניה או על השוק בכלל, ואני יכול גם לומר מה אני עושה עם הכסף שלי. עם זאת, עליכם לקבל החלטות משלכם על סמך אופי ההשקעה, הצרכים והיעדים שלכם.
- עם זאת, עליכם לקבל החלטות בעצמכם על סמך הצרכים והיעדים שלכם.
- במילים פשוטות, אני מספק מחקר ורעיונות, אך אינני מספק ייעוץ פיננסי.
- מומלץ לקרוא מאמר זה אודות תנודתיות וניהול סיכונים אפקטיבי.
ביצועי התיק
התיק עם תשואה חיובית של 10.7% מתחילת השנה אל מול תשואה של 18.4% ב S&P. ה QQQ עם תשואה של 17.6% ו ARRK עם תשואה שלילית של 1.7%.
פיצלתי את הדירוג בגליון האלקטרוני לדירוג קניה ודירוג רמת שכנוע. תוכנית הפעולה בשבועות הקרובים היא למכור את האחזקות המוגדרות כ”החזק” גם אם תנועת המחיר מדרגת את הכניסה למניה “קניה”.
התוכנית נובעת מתוך רצון למקד את התיק במניות בעלות יחס תשואה לסיכון אטרקטיבי יותר.
כמו כן, הוספתי את עמודת העדכון בה תמצאו את המחשבות האחרונות שלי על כל מניה, ועמודות המתארות את תנועות המחירים בזמן הקצר וכפועל יוצא רמות הדירוג.
ניתן לגשת לגליון המלא באמצעות לחיצה על הלינק הזה Losolidi2021.
הנה תזכורת לדירוג רמות השכנוע:
עדיפות גבוהה מאוד: החברות העדיפות עליי לטווח הארוך. בסיס עסקים משכנע מאוד ומחיר רחוק מספיק ממחיר הערכת השווי כל עוד הסיכויים למימוש הפוטניצאל גבוהים מספיק. אני מוכן להחזיק במניות האלו למרות התנודתיות, ואשקול להגדיל אחזקה בכל תיקון, כל עוד בסיס העסקים של החברה לא משתנה.
עדיפות גבוהה: חברות עם בסיס עסקים משכנע לא פחות אך קרובות יותר למחיר שווי הוגן גם אם התוכניות האופטימליות יתממשו בעתיד. מחזיק אך אשקול להגדיל אחזקה רק במידה ויחס סיכון תשואה יעלה. כלומר תיקון במחיר ללא שינוי בבסיס העסקים.
עדיפות נמוכה: מחזיק במניה לטווח הארוך, אך ברמת שכנוע נמוכה יותר ממניות ברמת העדיפות הגבוהה. מן הסתם גם פוטנציאל ההיפוך במניות אלה גבוה יותר. מתכנן להחזיק לטווח הארוך במידת האפשר, אך אשקול מכירה אם אצטרך לשפר את יחסי הסיכון ולהגן על התיק.
אחזקה טקטית: לא בהכרח מחזיק לטווח הארוך, אני עשוי למכור את האחזקה במהירות אם תנועת המחיר של המניה תאכזב או שאני ארצה לגייס מזומנים לתיק.
הדירוגים מבוססים תמיד על שיקולים יחסיים הכוללים גורמים כמו מידת שכנוע, ביצועי ההנהלה, פוטנציאל תשואה וסיכון ורמות מחיר המניה.
קטגוריית העדיפות הגבוהה כוללת לא יותר מ -10 מניות בכל נקודת זמן, כך שזה מכריח אותי להיות סלקטיבי. שקלול הדירוג האמור יכול להוריד אחזקה מעדיפות גבוהה לעדיפות נמוכה. זה לא אומר בהכרח שמשהו השתבש בתזת ההשקעה, אלא שפרמטר אחד פחות טוב כנראה מפרמטר אחר באחזקה אחרת.
תוכנית פעולה לשבוע הקרוב
האחזקות המועמדות לקניה שחלקן הוזכרו בסקירה החצי שנתית הן: PATH, UPST, LRCX, ABNB, JMIA, SMH, KWEB, GLBE, DLO.
SMH נהנת מ”בום” השבבים. מחיר המניה בתנועה של איחוד הצידה ועושה רושם שהוא מוכן לגל נוסף של עליות שייתמך בהמשך ביקושים עולים וסביבה תומכת לסקטור הסמיקונדקטור.
מניות הטכנולוגיה בסין נמצאות בשפל עמוק של שלוש שנים . בשל הסיכון מול הסתבכות של חברה אחת מול הממשל אני מעדיף להגדיל חשיפה לסין באמצעות אחזקה בתעודת הסל. הסיכון הוא גדול לאור המתיחות עם ארה”ב אבל הפוטנציאל עצום גם הוא. הכלכלה וההתפתחות הטכנולוגית בסין לא ייעצרו גם במקרה והמניות לא יסחרו בארה”ב.
LRCX היא חברה עם טכנולוגיה מובילה הצפויה ליהנות מהביקוש לשבבים. החברה ממשיכה לצמוח בקצב של כ 40% במכירות ועוד יותר גבוה מזה ברווחים. המחיר לא גבוה ביחס לענף ולאפשרות הצמיחה. לאחר התגבשות הצידה נראה כי תנועת המחיר היא למעלה.
UPST היא מניה מסוכנת מאוד. היא הספיקה לעלות בכ 300% מאז ההנפקה עם משיכות חזקות אחורה. תנועת המחיר מושפעת מאוד מהסביבה. המשך סנטימנט שלילי למניות הצמיחה הקטנות יכול להביא למשיכה אחורה נוספת. מצד שני ההתגבשות הצידה ארוכה יחסית ושרדה גם ימים תנודתיים מאוד בסקטור.
PATH היא מניה צעירה ומסוכנת נוספת. המניה משכה חזק אחורה לאחר פרסום הדוחות הראשוניים כחברה ציבורית. המספרים הכו את התחזית לרבעון ותחזית הצמיחה לרבעון הבא ולכל השנה חזקה ועלתה על התחזית הקודמת. המחיר חזר השבוע למחיר בהנפקה ומאז הוא מתאושש. 
אם מדברים על מניות תנודתיות אי אפשר בלי להזכיר את JIMA. אני מאמין בחברה לזמן ארוך והיא הוחזקה בתיק בעבר. הסיבה שנמכרה הייתה בעיקר בשל הערכת המחיר. במחיר של 70 דולר היו אלטרנטיבות טובות יותר ממנה מבחינת יחס סיכון תשואה. במחיר היום היא מהווה הזדמנות. יש לה עוד הרבה מה להוכיח במיוחד בגיבוש הוצאה לפועל של האסטרטגיה העסקית (התבססות כזירת מסחר מובילה) וסיכון התחרות רק גובר עם הזמן.
ABNB היא חברה מצוינת. מובילה בתחום שצפוי ליהנות מהחזרה לשגרה לכשתגיע. בהתגבשות האחרונה היא חזרה למחיר של תחילת השנה לאחר ההייפ בהנפקה.
GLBE זינקה 100% ביוני ומאז ירדה לרמה של 52 שלוש פעמים במהלך החודש . פריצה מעל 66 תסמן מהלך שורי מובהק.
DLO היא גם חברה צעירה מסקטור הפינטק. הסיפור הוא מדהים. צמיחה של 88% בשנה האחרונה ומדדי שימור לקוחות מרשימים. הסיכון הגדול הוא כמובן המחיר. המניה הונפקה ב 21 דולר, זינקה ל 57 ומאז משכה אחורה שלוש פעמים בחודש האחרון ל 46.
מבין מניות ה FAANG , אמאזון ואפל עם גרף חזק לאחר התיקון של תחילת השבוע.
מבין המניות בתיק AMAT נמצאת בנקודת כניסה נוחה. מחיר המניה סביר, סיכויי ביקוש חזקים בטווח הקצר ופוטנציאל צמיחה רב בטווח הארוך. הגרף נראה טוב כל עוד המניה מעל 125 דולר. פריצה מעל 142 תהווה סימן שורי מובהק.
סביבת השוק
המדדים הגדולים הסתירו את החולשה במניות הבודדות מספר שבועות, וביום שני קיבלנו סוף סוף מכירה חדה במדדים, עם ירידות של כמעט 2% . על פי רוב הדעות בשוק הדבר נובע מפחדים מוריאנט הדלתא, שעלול ליצור חששות בטווח הקצר, אך ככל הנראה לא ישפיע על השוק מנקודת מבט רחבה יותר.
לקראת סוף השבוע הנאסד”ק התאושש מרמת התמיכה הפוטנציאלית של 14200.
S&P 500 מצא תמיכה בממוצע הנע של 50 יום, מגמה זו היוותה עד כה תמיכה בשבעה מקרים רצופים. במוקדם או במאוחר זה הולך להישבר, אבל זה מה שנראה נכון לסגירה בשישי.
הראסל 2000 (IWM) מתגבש הצידה מאז פברואר ומצא תמיכה ברמות קריטיות בסביבות 210 דולר.
ARK (ARKK) שמייצגת בהתאמה את מניות הצמיחה הגבוהה עלתה מעל אזור 110 – רמת התמיכה הצפויה בתעודת סל זו בטווח הקצר.
הנרטיב ששולט בשוק לטווח הקצר בכל הקשור למניות צמיחה ממוקד יותר מדי בגלי הקורונה, אינפלציה וריבית. חברות אלה נוטות לביצועים נמוכים יותר כאשר יש חשש לאינפלציה והעלאות ריבית.
זה רק עניין של ספקולציות קצרות טווח. בטווח הארוך, מה שחשוב באמת הוא ההכנסות ותזרים המזומנים שהחברות הללו ייצרו. מדובר בעסקים בעלי צמיחה גבוהה הנהנים מחדשנות משבשת ועם הזדמנויות צמיחה יוצאות דופן. מגמות ארוכות טווח אלה חשובות בהרבה מכל תנודות קצרות טווח בגלי הקורונה ובריבית.
אם כבר מדברים על הקורונה ווריאנט הדלתא, חלה אומנם עלייה במקרים היומיומיים החדשים בישראל, ארה”ב כמו גם בשאר העולם, אך האשפוזים נשארים בשליטה, ומקרי המוות לא גדלו בהרבה. הדבר נובע מהחיסונים והידע שהצטבר בלחימה עם הנגיף.
אנחנו עדיין רואים עלייה במקרים בעולם, וזה גורם לחששות בשוק, אך לא נראה סביר שאנחנו הולכים להתמודד עם גל חדש שניתן להשוות אותו לגלים הקודמים. הגדלת המקרים עלולה ליצור פחד ואי ודאות, והיא יכולה להאט את הכלכלה בגלל השפעתה על הסנטימנט, אך אנו לא חוזרים לשנת 2020.
שאלת מיליון הדולר
השאלה הגדולה היא האם התיקון הסתיים או שהוא רק בתחילתו. במקום לנסות לחזות אני מעדיף לעקוב אחר הנתונים.
כדי שנוכל לבסס ראיות מוצקות לסיום התיקון צריכים להתרחש שני דברים:
הנאסד”ק צריך להתבסס מעל רמת התמיכה של 14200, ARKK מעל 110 ו IWM מעל 210.
ככל שמהלך כלפי מעלה מרמות אלו חזק יותר, כך גדל הסיכוי שהתיקון יסתיים.
בממוצע, ל- S&P 500 יש שלוש משיכות של 5% ונסיגה אחת של 10% בכל שנה. עדיין לא ראינו תיקון אחד של 5% בשנת 2021, כך שזה מעיד שאנחנו עדיין מוקדמים בתיקון זה.
Source: LPL Research
בנוסף יהיה מעניין לעקוב אחר ממוצע 50 הימים של היחס צמיחה מול ערך. מעבר שלו מעל ממוצע ה 200 יהווה סימן נוסף להתבססות התיקון בסקטור הצמיחה.
לסיכום
אנחנו עדיין הולכים לחוות טלטולים ותיקונים בדרך, ונסיגה של 10% -15% ב- S&P 500 יכולה לקרות בכל עת מכל סיבה שהיא, או אפילו בלי שום סיבה. עם זאת, כל עוד אנו נמנעים ממיתון או מטעות גדולה במדיניות הפד בארה”ב, אפשר לומר שהמגמה לטווח הארוך עדיין עולה.
בתנאים רגילים הייתי אומר שהתיקון עדיין לא הסתיים, מכיוון שהמדדים לא נסוגו מספיק. אך הנזק מתחת לפני השטח היה גדול בהרבה ממה שמעידים המדדים, ולכן יכול מאוד להיות גם שהתיקון הסתיים.
בכל מקרה, אין צורך להמר עם הסתברויות וספקולציות. אנו מתקרבים למועד פרסום דוחות רבעון שני של מניות צמיחה רבות בשבועות הקרובים. מניות אלה נוטות בדרך כלל לעלות בציפייה לרווחים, ועדיף לראות משקיעים ממוקדים ברווחים במקום במשתני מאקרו או קורונה.
דוחות רווחים חזקים אינם ערובה לכך שהמניה תעלה, מכיוון שתנועות המחירים יכולות להיות די אמוציונליות ואף לא רציונליות בטווח הקצר. עם זאת, אני מעדיף להתמודד עם עונת הדוחות מאשר עם פחדי מאקרו.
מעבר למניות הצמיחה, סחר הרפלציה בתחומים כמו אנרגיה וסקטורים מחזוריים אחרים עשוי להתרחב אם החששות מפני וריאנט דלתא הם זמניים. אבל התזמון הוא מכריע כאן, אני מוכן לסבול משיכה גדולה במניה שיש לה אפסייד גדול בחמש השנים הקרובות, אבל לא כל כך במשחק מאקרו עם אופק זמן של כמה חודשים.
ישנן מניות צמיחה רבות עם עסקים חזקים המתומחרות בצורה נוחה, ולכן אין צורך לקחת סיכונים בעסקאות רפלציה אם ההזדמנויות אינן משכנעות. במיוחד אם ההתאוששות בסקטור הצמיחה תמשיך להתבסס.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מניה מוזכרת במאמר זה. השקעות בניירות ערך כרוכה בסיכון. אחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
