Fastly (FSLY) פתחה את היום בצלילה של יותר מ 20% לאחר פרסום התוצאות. המספרים הרבה מתחת למספרי רבעון שעבר ומתחת לציפיות של הרבעון הנוכחי.
לא רלוונטי בשלב זה להתמקד במספרים לרבעון, ברור שהם גרועים בכל פרמטר. אבל כן חשוב לבחון את הפרמטרים הבאים וביחד עם קריאת אסטרטגית החברה מתוך המכתב למשקיעים להבין את פוטנציאל ההשבחה וסיכוייו:
DBNER – צמיחת ההכנסות מלקוחות קיימים בשתי תקופות ההשוואה.
NRR – הכנסות מלקוחות קיימים בחודש האחרון של התקופה המדווחת מול החודש האחרון באותה תקופה אשתקד.
שני הפרמטרים האלה מעידים יותר מכל על צמיחת החברה ושניהם מאכזבים מאוד. אך כמו תמיד צריך לבחון את הדברים בפרספקטיבה רחבה יותר.
החברה מחזיקה בטכנולוגיה מבטיחה אבל משהו עוצר אותה מלממש את מלוא הפוטנציאל במהירות גבוהה יותר. הגורמים יכולים להשתנות והם גם נובעים מאירועים חד פעמיים וכמה כשלים שניתנים לתיקון.
אובדן TikTok היה דבר חד פעמי, שאינו קשור ל- Fastly ונבע מגורמים גיאו-פוליטיים. זה הדבר הכי פחות מדאיג.
מה שמדאיג יותר הוא העיכוב הקבוע כבר מספר רבעונים בהאצת הצמיחה, והמסקנה המתבקשת היא כי Fastly פשוט אינה טובה במכירות. הדבר נובע כנראה מניהול לא נכון ומהעובדה שהמוצרים של החברה לא פשוטים ליישום ולכן גם לא למכירה.
Cloudflare (NET), לעומת זאת, עושה עבודה מצוינת לספק את מה שהלקוחות רוצים. Cloudflare עושה את זה פשוט ויש להם יכולת מכירה הרבה יותר חזקה, לכן Cloudfare עם צוות המכירות הטוב יותר מנצחת את החברה עם הטכנולוגיה הטובה יותר.
ההנהלה הכירה בחולשה הזו, ועל פי הדיווחים, הם עובדים על תיקונה. החברה מינתה מנהל הכנסות ראשי והחליפה את מנהל הכספים לאחרונה. המטרה היא ככל הנראה להאיץ את צמיחת המכירות ולנהל את הכספים ככל שהעסק משתנה.
ציפיתי לראות את השיפורים האלה ברבעון השני, אבל אז התרחשה התקלה והחברה נאלצה לפצות הרבה מלקוחותיה. הפיצוי הוא חד פעמי ונסבל, הדבר המדאיג יותר הוא נטישת הלקוחות. על פי הדיווחים שני לקוחות מהותיים לא החזירו את התעבורה שלהם לחברה. אחת השמועות בשוק היא כי אחד מהם היא אמאזון ולכן הירידות הגדולות בימים האחרונים.
ההנהלה בטוחה שהתנועה תחזור במהרה. השאלה הגדולה מבחינתי היא עד כמה אני יכול לסמוך על ההנהלה.
רמת השכנוע שלי במניה ירדה בבירור אבל מצד שני הפוטניאל עלה. המניה יכולה לספק 10x, 5x או יותר אם ההנהלה תצליח בסופו של דבר לממש את הפוטנציאל שטמון בעסק.
שני תרחישים לעתיד
אפילו בתרחיש הגרוע ביותר יש לחברה לפחות שתי דרכים לנסות ולהשיא תשואות טובות לבעלי המניות שלה.
אחת היא החלפת מנכ”ל. נדמה לי שלא רק אני מבין שתפקיד המנכ”ל נמצא בסיכון. אם המנכ”ל לא יצליח לבצע את ההיפוך פעם נוספת כנראה שגם הוא יוחלף. בסקירת תוצאות רבעון ראשון המנכ”ל שידר רמת ביטחון גבוהה ביכולת החברה לחזור להאצה. אולי האכזבה הפעם נובעת מהתקלה שהתרחשה הרבעון. אבל נדמה לי שהוא לא יזכה לעוד תקופה ארוכה של חסד.
במחירים של היום קל גם לדמיין אפשרות שהחברה תהיה יעד רכישה עבור חברת טכנולוגיה גדולה כמו מיקרוסופט (MSFT) למשל. מיקרוסופט תוכל לממש במהירות גבוהה יותר את הפוטנציאל החבוי בטכנולוגיה ולחזק את עסקי החברה באמצעות ערוצי מכירה משלה. כחלק מחברת טכנולוגיה גדולה יותר עם יכולות מכירה חזקות יותר ערך החברה יהיה גבוה הרבה יותר.
לא הייתי קונה מניה אך ורק בגלל השערות לגבי רכישה פוטנציאלית או שינוי בניהול, אבל אלו הן אפשרויות שאי אפשר להתעלם מהן לפני קבלת החלטה לגבי מכירת מניה או לא.
המניה עוברת ל”החזק” בתיק, כלומר מסוכן מדי לקנות יותר לדעתי. אני גם מוריד את רמת הביטחון שלי לרמה נמוכה מכיוון שההנהלה לא הצליחה בביצועים מספר רבעונים ברצף.
האחזקה המאכזבת ומתסכלת ביותר בתיק. יחד עם זאת, קשה לי למכור כשאני רואה כל כך הרבה פוטנציאל לא מנוצל בעסק, במיוחד במחירים האלה.
מדובר במניה עם רמת שכנוע נמוכה, וזה אומר שאני צריך לשקול למכור אם הדברים לא יתחילו להשתפר בקרוב.
גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. כתבתי את המאמר הזה בעצמי, הוא מביע את דעותיי שלי ואין בו בגדר המלצה לבצע פעולה בנייר ערך. אינני מקבל שום תמורה ואין לי קשר עסקי עם חברה אשר מוזכרת במאמר זה. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, האחריות על כספכם היא שלכם בלבד.
